Taxman
10 Şubat 2025 Pazartesi 22:37
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Trump, Avrupa'yı tehdit edip Kanada, Meksika ve Çin'e karşı ilk tarife salvosunu ateşlemesi sonucu, geçen hafta yatırımcılar için yoğun geçti. İlginç bir şekilde, bir hafta sonra hisse senedi piyasaları neredeyse hiç hareket etmedi ve US10Y faiz oranları hafta boyunca biraz düşüş gösterdi. Daha da ilginci, potansiyel ticaret kaybedenlerin hisse senedi piyasaları, yani Kanada, Meksika, Avrupa ve Çin, tehditleri tamamen görmezden geldi.
Bu olguyu birkaç faktör açıklayabilir:
- Kanada ve Meksika'ya yönelik tarifeler, ilgili liderlerle yapılan büyük çağrıların ardından Trump tarafından hızla bir ay süreyle askıya alındı, bu da Trump'ın güvenilirliği ve gerçek motivasyonları hakkında soruları gündeme getiriyor.
- Ukrayna'da barış anlaşması tartışmaları, Trump'ın İran'la yeni bir nükleer anlaşma arayışında olduğu zayıflayan petrol fiyatı, ABD'deki ISM hizmetlerinin soğutulması ve devam eden kazanç sezonu gibi diğer faktörler piyasaları harekete geçirdi.
- Avrupa'da Santander ve BNP Paribas gibi büyük sermayeli banka hisseleri borsayı destekledi.
Yine de, son beş günün getirilerine bakıldığında, Otomotiv ve Tüketici Takdiri Malları (birçok şirket ticaret akışına güveniyor) gibi potansiyel olarak tarifelerin tehdit ettiği sektörler düşerken, Enerji ve Gıda Perakende gibi enflasyondan korunma olarak algılanan bazı sektörler iyi iş çıkardı. Enerji konusunda petrol fiyatlarının hafta içinde düşmesi özellikle dikkat çekti.
Bugünün haftalık notunda, ABD'nin dünyanın geri kalanıyla olan ticaret durumu hakkında birkaç ilginç grafik sunuyoruz. Bu bizi Trump'ın politikası ve ortaklarıyla olan ticaret tablosunu dramatik bir şekilde değiştirme yeteneği konusunda daha da şüpheci kılıyor, belki de yuanın yeniden takdir edilmesinin her iki ülke için de en iyi sonuç olacağı Çin hariç.
Trump'ın politikasının enflasyonist olabileceği gerçeği birçok araştırmacı tarafından iyi bir şekilde belgelenmiştir ve birçok senaryo analizi mevcuttur (örneğin buraya ve oraya bakın). 2018 tarifelerinin etkilerini gördüğümüz için durum daha da inandırıcı: İthalatçılar tarifelerden geçme eğiliminde ve yabancı ürünlerin yerini alabilecek yerel rekabet – de kendi fiyatlarını artırma eğiliminde.
Dahası, ABD'nin ticaret durumunun, avro bölgesinin aksine, özellikle son yıllarda kötüleşmediğini de görüyoruz, bu da Trump'ın ABD'nin dünyayla kötü bir anlaşması olduğu yönündeki iddiasını pek inandırıcı kılmıyor. Avrupa küresel ihracatta büyük pazar payı kaybederken, ABD kendi pazar payını korudu. Dahası, Avrupa veya Çin gibi büyük ticaret ortaklarına göre artan tüketici talebine rağmen ABD, GSYİH yüzdesi olarak açığının genişlediğini görmedi.
Avrupa ile ilişkisine gelince, Avrupa'nın teknolojisinin neredeyse tamamını ABD'den ithal etmesi nedeniyle AB'nin ticaret fazlasının hizmetlerle birlikte değerlendirilmesi gerektiğini birçok kez belirttik. Aslında FT'nin bu hafta, Trump'ın mallardaki ticaret fazlasının peşine düşmesi halinde AB'nin ABD'nin Büyük Teknolojilerini vurmayı düşünebileceğini bildirdiğini belirtiyoruz. Bu akıllıca bir hareket çünkü Big Techs'e yapılacak herhangi bir büyük darbe S&P'yi zayıflatabilir ve Trump'ın duruma ilişkin algısını etkileyebilir.
Ticaret savaşı riskine ilişkin somut değerlendirmemiz nedir?
- Kulağa çok açık geliyor ama yatırımcıların hisse senedi portföylerini türevlerle korumayı düşünmeleri gerektiğini bir kez daha vurguluyoruz. Genel yatırım zemini tahvil yerine hisse senetlerini tercih ediyor, ancak Trump rasyonel olanın ötesine geçerse 2018'deki senaryoya benzer şekilde önemli bir geri çekilme makul olacaktır. Bu arada, Kanada ve Meksika'ya saldırısının 2018/19'da yaptığı tehditlerden inanılmaz derecede daha acımasız olduğunu belirtmek isteriz.
- Tahviller riskin olduğu yerdir. Ancak ABD hazinelerinde %4,5 ile riskin adil bir şekilde karşılığını aldığını düşünüyoruz. Çok agresif tarifeler, iş dünyası ve tüketici duyarlılığının düşmesiyle birlikte ABD ekonomisi üzerinde ters etkiler yaratabilir. Piyasa geçen Pazartesi bu riski gösterdi. Enflasyonist olsa da bu politika getiri eğrisini ters çevrilmiş bölgeye geri itebilir. Henüz o noktaya gelmedik ama bu bir olasılık.
- Coğrafya açısından, sert tarifeler ABD hisse senedi piyasasını dünyanın geri kalanına tercih edecektir. Ancak geçen yıl Kasım ve Aralık aylarında ABD'ye girişlerdeki patlamayı tetikleyen şey kısmen bu oldu ve bu aşırı konumlandırma bu yıl geri tepti. Öte yandan, tarifelere ilişkin makul bir sonuç, aslında çok daha ucuz olan ve tarifelerden kaynaklanan baskıları dengelemeyi planlayan Avrupa ve Çin başta olmak üzere RoW'a yönelik çeşitlendirmeyi destekleyecektir.
- Avrupa sektörlerimizin tahsisinde Savunmacılar ve Döngüseller arasında dengeli bir yaklaşıma sahip olma eğilimindeyiz. Tarifeler nedeniyle risk altında olan birçok sektör, ılımlı tarifeler belirlenirse değerleme açısından çok caziptir (Otomatik Ürünleri Nötr'e yükselttik ve İçecekler başka bir örnektir). Aslında, genel olarak döngüsel bölme (Temel Kaynaklar, Kimyasallar), imalat üretim baskılarının birkaç çeyreğinden sonra cazip olmaya devam ediyor. Emlak gibi birçok enflasyon riskinden korunma da çok ucuzdur. Son olarak, Ukrayna'nın yeniden inşası bir dizi döngüsel Avrupa sektörü için oldukça olumlu olacaktır.
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
