76 milyar Amerikan Doları, küçümsenmeyecek bir miktar. Bu, Amerikan Hazine Bakanlığı'nın 4. çeyrek için düşen ihracat programı revizyonunu temsil ediyor (852 milyar Amerikan Doları'ndan 776 milyar Amerikan Doları'na, kaynak).
İzafi olarak, bu yine de oldukça küçük bir miktar, son on iki ay içindeki Hazine ihracatının netinin yüzde 4'ten azını temsil ediyor (toplamda 2,000 milyar Amerikan Doları!).
- Fakat, buna ek olarak: 1) dengeli bir FOMC açıklaması; ve 2) Ekim ayındaki beklentilerin altında iş yaratma ile birlikte, bu, piyasa tarafından mali disiplin endişelerini hafifletmeye ve Hazine getirilerini önemli ölçüde düşürmeye yardımcı oldu. Bu, Ekim ayında zarar gören hisse senetleri ve büyüme hisseleri için bir rüzgar oldu.
Piyasa toparlanması öngörülüyor mu? Evet, ama... Yakın dönemde piyasa toparlanmasını beklemek için birkaç neden var, ancak orta dönemde zorluklar bekleniyor.
- ABD'de mali endişelerin azalması. ABD ekonomisi sağlamdır, özel tüketim, Q3'te kaydedilen olağanüstü büyüme hızının ana itici gücüdür. Güçlü büyüme, aynı zamanda mali açıkların kontrol altına alınmasına yardımcı olur, çünkü mali gelirler ekonominin sağlığı ile yüksek derecede ilişkilidir ve açıklık-GSYİH oranı paydanın tarafından kontrol altına alınır. Düşen Hazine getirilerinin küresel piyasa üzerinde olumlu etkileri bulunmaktadır.
- ABD işgücü verimliliğinin büyümesi Q3'te oldukça etkileyiciydi, büyüme potansiyeli için bir rüzgar oldu. Raporumuzda bu durumun devam etmesinin muhtemel olduğunu gösteriyoruz. Yapay Zeka'nın verimlilik için bir oyun değiştirici olacağına dair artan kanıtlar bulunmaktadır.
- Teknik analistimiz, S&P 500'ün Temmuz sonundaki yüksekliklere geri döneceğini öngörüyor (bkz. kaynak).
- Orta vadede, makro manzaranın zorlu olmasını bekliyoruz. ABD'de 2024 yılında GSYİH'nin %0.5 büyümesini tahmin ediyoruz, konsensüs için %1 ve Fed için %1.5 karşısında. Q3'teki güçlü GSYİH verisi, envanter birikiminin bir sonucuydu, bu da muhtemelen devam etmeyecektir. Euro bölgesinde, konsensüs için %0.8 ve ECB için %1 olan GSYİH'de %0 reel büyüme bekliyoruz.
- Bu nedenle, stratejik bir bakış açısından hisse senetlerinde hafif ağırlıkta kalmaya devam ediyoruz, ancak taktik bir bakış açısından daha iyimseriz.
Avrupa'da, zayıf büyüme ve düşen enflasyon, ECB'nin 2024'in başlarında faizleri düşüreceğine dair beklentileri artırıyor, bu da eğri büyümeyi destekleyen işlemlere rüzgar katacak. Hollanda ve Belçika gibi ülkelerde enflasyon son aylarda negatif bölgeye düştü. ECB'nin faiz artırma döngüsünü sonlandırdığına inanıyoruz.
- Tahvil getirileri eğri büyümesinde dramatik bir dönüş yaşadı, ancak 2-10 veya 2-30 segmentleri hala ters çevrilmiş durumda. Haziran sonundan bu yana, eğrinin yataylaşması sırasıyla 50 baz ve 80 baz seviyelerinde oldu. Bu trendin devam edeceğini öngörüyoruz.
Avrupa hisse senetlerinde, hala savunma sektörlerini tercih ediyoruz.
- Tahvil getirilerindeki düşüş, hisse senetleri ve baskılanmış dönemsel büyüme sektörleri (özellikle Lüks Mallar, Otomotiv, Medikal Teknoloji, Yarı İletkenler, Kimyasallar) için hoş bir rahatlama sağladı.
- Bununla birlikte, önde gelen göstergeler tekrar zayıflıyor ve ekonomik aktivitedeki çatlakların önümüzdeki aylarda derinleşmesini bekliyoruz.
- Kısacası, dönemsel yavaşlama olasılığı hala mevcut, çünkü yüksek borçlanma oranları ve sıkı kredi koşullarının Avrupa ekonomisine etkisi sürmeye devam edecektir.
- Bu nedenle, yıl sonuna doğru savunma portföyünü tavsiye etmeye devam ediyoruz, özellikle Gıda, İçecek ve Tütün, Telekomünikasyon Hizmetleri, Kamu Hizmetleri, İlaçlar üzerine bir ağırlık taşıyoruz.
- Stil açısından, Büyüme/Değer açısından dengeli bir portföy için çağrımızı yinelemekteyiz (ancak OW derecelendirmelerimizde biraz daha Değer ağırlığı taşıyoruz).
Önümüzdeki hafta: Hem makro hem de kurumsal kazanç haber akışı gelişmiş ülkelerde yavaşlayacak, ancak odak Çin'e kayacak.
- Euro bölgesinde perakende satışlar ve Almanya'daki endüstri üretimi önemli olaylar olacak. ABD'de Michigan Üniversitesi tüketici güven anketi yayımlanacak.
Çin'de, Ekim ayına ilişkin bir dizi veri yayımlanacak: FX rezervleri, uluslararası ticaret, TÜFE, kredi büyümesi. Konsensüs daha fazla zayıflık bekliyor.
Varlık sınıfları performansı (1 hafta)
