Faiz indirimleri hız kazandı; Fransa’da risk primi istikrar kazandı
24 Haziran 2024 Pazartesi 18:11
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Bu noktada, muhtemelen Fransız seçimlerinden ve ilişkili piyasa belirsizliğinden bıkmış durumdasınız. Ancak tarihi seçimden bir hafta önce, muhtemelen aşırı sağın direksiyonda olacağı bir seçim öncesi konuyu atlamamalıyız.
Bu nedenle, Fransız risk priminin son zamanlarda neden istikrar kazandığının faktörlerini ve neden yakın vadede sıkılaşmasının olası olmadığını tartışıyoruz.
Ormanı gizleyen ağaç mı? (Bir başka deyişle, tahvillerde yükselişten neden olumlu düşünüyoruz). Euro bölgesindeki siyasi risklere odaklandığımızda, merkez bankaları için tolerans alanına düşen enflasyon sinyallerini fark etmekte zorlanabiliriz. Geçen hafta İngiltere ve Japonya TÜFE’si beklenenden düşük geldi ve İsviçre Ulusal Bankası ikinci kez faiz indirimine gitti. İlginç bir şekilde, merkez bankaları mali politikayı sıkılaştırmanın giderek daha fazla gerektiği bir dönemde para politikalarını yumuşatma alanı kazanıyor gibi görünüyor. Kanada Merkez Bankası, İsviçre Ulusal Bankası ve Avrupa Merkez Bankası faiz indirimleri konusunda adım atmaya başladı. Şimdi sıradaki İngiltere Merkez Bankası ve Fed, muhtemelen Ağustos veya Eylül ayında ilk faiz indirimini yapacaklar.
Fransa ve risk priminin neden istikrar kazandığı hakkında konuşalım. Geçen hafta Euro bölgesi hisse senetlerinin toparlanmasının ve OAT/Bund spread’inin istikrar kazanmasının arkasında iki faktör görüyoruz. İlk olarak, piyasalar Macron’un seçim sonucuna bakılmaksızın istifa etmeyeceğine dair güvence buldu. İkincisi, aşırı sağ, başlangıçta 2022 cumhurbaşkanlığı seçimi için tasarlanan genişletici programlarına ilişkin mali farkındalık gösterdi.
- Piyasa endişelerini hafifletebilecek birkaç olası senaryo görüyoruz (Fransa’da aşırı sağın mali konularda beklenenden daha geleneksel bir yol izlemesi, “à la Meloni”; Hollanda’daki gibi geniş bir koalisyon ve geçici hükümet). Ancak Fransız risk priminin yakın vadede sıkılaşmasının olası olmadığını düşünüyoruz. Nedeni basit: mali konsolidasyon gereklidir, ancak hassas konulardan bahsederseniz oy alamazsınız. Fransa, AB’den aşırı açık verme prosedürüne girdi ve kredi derecelendirme kuruluşlarının baskısı büyük olasılıkla devam edecek. AB Komisyonu ile hafif konsolidasyonun kabul edilmesi en iyi senaryoda bile tahvil piyasası gerçekten hükümete herhangi bir güvenilirlik atfeder mi? Bu nedenle, Fransız kredi spread’leri için görünümümüze göre “daha uzun süre yüksek” olması muhtemel görünüyor.
Fransız hisse senetleri için önümüzdeki birkaç çeyrek hakkında ne söyleyebiliriz? Fransız piyasasının değeri “çığlık atan bir alım” seviyesinde değil. Elbette, bu ortalama, düşük büyüme/ucuz olan yerli varlıklar ile hala pahalı olan küresel kazananlar arasında çok kutuplu. Biz, Avrupa (ve Fransız) yerli varlıklarının, yeterli faiz indirimleriyle yerli ekonomiyi canlandırana ve AB’nin anlamlı önlemlerle bir büyüme gündemine bağlanana kadar önümüzdeki birkaç ayda pek keyif almayacağını düşünüyoruz.
- Bu noktada, paradoks şu ki, Fransız aşırı sağ, Scholz’un Almanya’sından veya Bayan Van der Leyen’den çok az “saygı” alacak olsa da, birçok merkez sağ milletvekilinin düşündüğü şeyi vurguluyor: ESG’nin daha pragmatik ve ölçeklendirilmiş olması, euro bölgesinde yatırımları canlandırmak için gereklidir. Bu arada, Avrupa (ve Fransız) borsalarındaki küresel kazananlar, küresel ticaret savaşı ateşine yakalanma ve muhtemelen ABD ekonomisinin yavaşlaması riski taşıyor. ABD seçimleri, her iki noktada da büyük bir belirsizlik yaratıyor. Bu nedenle, Savunma hisselerinde sabit kalmayı öneriyoruz.
Önümüzdeki Hafta: ABD Konferans Kurulu tüketici güveni (Çarşamba), ABD Kişisel Tüketim (Cuma), ABD başkanlık tartışması (Perşembe, saat 21:00 EST), Fransız ani parlamento seçimleri tartışması (Salı, saat 21:00 CET).
Varlık Sınıfları Performansı (1 Hafta)
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
