Yeniden alevlenen jeopolitik gerilimler enflasyon endişelerini körüklerken, teknoloji, altyapı ve savunma süper döngüsü güçlü kâr büyümesini sürdürmekte; piyasalar kritik bir dönemeç noktasına yaklaşıyor. Kâr sezonunun başlaması ve yaz likidite koşullarının zayıflamasıyla birlikte, jeopolitik riskler ile şirket kârları arasındaki denge her iki yönde de önemli piyasa hareketlerini tetikleyebilir. Bu haftalık notta, bu karmaşık piyasa dinamiklerini inceliyor ve bunlardan faydalanmak için en iyi konumlanmış gördüğümüz işlem fikirlerini sunuyoruz.
Jeopolitik arka plan özellikle zorlu olmaya devam ediyor. Görüşümüze göre İran, ABD ara seçim döngüsünün getirdiği siyasi kısıtları kullanarak Hürmüz Boğazı üzerindeki hâkimiyetini güçlendirmeye çalışıyor; Başkan Trump’ın yeni bir petrol fiyatı sıçramasını göze almaya isteksiz olacağına bahis yapıyor. Bu rapor hazırlanırken Brent petrol varil başına 90 doların üzerinde işlem görüyor; gerilimi azaltmak ve daha fazla tırmanışı önlemek için diplomatik çabaların sürdüğü bildiriliyor.
Yatırım perspektifinden bakıldığında, bu ortamda pozisyon almak özellikle zor. Jeopolitik gerilimler stagflasyon risklerini artırıyor, hem hisse senetleri hem de tahviller için görünümü zayıflatıyor. Bu nedenle, portföy riskini daha yüksek tahvil maruziyetiyle azaltmak, enflasyon beklentileri yükselmeye devam ederken cazip bir seçenek değil. Öte yandan, jeopolitik riskler ortaya çıktıkları kadar hızlı kaybolabilir; bu da uzun ham petrol pozisyonlarını ani bir düzeltmeye açık bırakıyor.
Genel olarak, orta derecede yüksek enflasyon ve dirençli ekonomik büyüme ile karakterize edilen bir ortamda hisse senetleri daha cazip varlık sınıfı olmaya devam ediyor.
Hisse senetleri için ana destek ise şirket kâr beklentilerindeki sürekli iyileşme. Factset’e göre, rekor sayıda S&P 500 teknoloji şirketi ikinci çeyrek için olumlu EPS rehberliği yayımladı. Bu çerçevede, S&P 500 kâr büyümesi 2026 ikinci çeyreğinde yıllık bazda %30’a yaklaşabilir. Konsensüs şu anda yaklaşık %25 EPS büyümesi bekliyor; ancak olağan pozitif sürprizler bu rakamı %30’a yaklaştırabilir. Avrupa’da konsensüs tahminleri, başta enerji, materyaller ve teknoloji sektörleri olmak üzere %15–17 EPS büyümesine işaret ediyor.
Kâr sezonu hâlâ erken aşamada; yalnızca 68 S&P 500 şirketi (%14) çeyrek sonuçlarını açıkladı. Toplam kâr sürprizi %15’in üzerinde. Sonuç olarak, bu şirketlerde yıllık bazda kâr büyümesi %45’e fırladı. Bu ortamda, önümüzdeki haftalarda petrol fiyatlarının yeniden varil başına 120 dolara çıkacağı varsayılmadıkça, ABD büyük ölçekli hisselerine karşı bahis yapmak için ikna edici bir gerekçe bulmak zor.
Avrupa’da, bu sezon kâr açıklaması beklenen şirketlerin %16’sını temsil eden 83 STOXX Europe 600 şirketi çeyrek sonuçlarını açıkladı. Bloomberg’e göre toplam kâr sürprizi daha mütevazı, yaklaşık %3; ancak bu şirketlerde yıllık bazda kâr büyümesi %37 ile güçlü kalmaya devam ediyor. Finansallar öne çıkıyor; güçlü kâr ivmesi ve olağanüstü aktif M&A ortamından faydalanıyor. Bu bağlamda analistlerimiz, Avrupa M&A faaliyetlerindeki artışa dair özel bir rapor yayımladı; en fazla işlem akışı çeken sektörleri ve en iyi konumlanmış işlem fikirlerini vurguluyor.
Çapraz Varlık Stratejisi: Jeopolitik riskler düzelmeden önce daha da kötüleşebileceği için temkinli bir eğilimimizi koruyoruz. Ancak Hürmüz Boğazı’ndaki gerilimin finansal piyasalar üzerindeki etkisi giderek azalıyor. Güçlü kâr sezonu devam ederken, mevcut ortamın risk maruziyetini azaltmayı gerektirdiğine inanmıyoruz. Ayrıca, güvenli liman alternatifleri görece cazip değil; daha yüksek enerji fiyatları enflasyon beklentilerini artırabilir ve tahvil piyasalarını baskılayabilir. Bu nedenle, Nasdaq ve Çin hariç Gelişen Piyasalar üzerinden Teknoloji temasına maruziyetle hisse senetlerinde Ağırlık Artır duruşumuzu koruyoruz; euro bölgesi ve ABD küçük ölçekli hisselerine tahsislerle çeşitlendirmeyi sürdürüyoruz; bunların performansı teknoloji hisselerine daha az bağımlı.
Avrupa hisseleri: Euro bölgesi enerji ithalatına bağımlılığı nedeniyle jeopolitik gelişmelere karşı kırılgan kalmaya devam ediyor; sektör pozisyonlamasında temkinli olmak gerekiyor. Bu aşamada, ilaç, telekomünikasyon ve kamu hizmetleri gibi defansif sektörleri tercih ediyoruz. Bu raporda ayrıca analistlerimizin Avrupa’daki devam eden M&A dalgasına ilişkin çalışmalarına (bkz. Avrupa Konsolidasyon Bulmacası) yer veriyoruz; teknoloji ve finans sektörlerinde özellikle güçlü kalmaya devam ediyor.
Finansallar açısından, Avrupa’da banka konsolidasyonu için tablo değişmiş olabilir; UniCredit, Commerzbank üzerinde kontrol sağlamaya çok yaklaşmış durumda. UniCredit örneği, siyasi düşmanlık, esnek olmayan düzenleyici ve denetim çerçevelerine rağmen ısrar, cesur yönetim hamleleri ve kusursuz icranın başarı getirebileceğini gösteriyor. Analistlerimiz sektördeki ilk 20 piyasa değeri arasında olası kombinasyonları ayrıntılı şekilde inceliyor. Doğrudan bir sonuç olarak, Quilter, Société Générale ve Unicaja’yı Tut’tan Al’a yükselttiler.
HAFTANIN GRAFİĞİ
Jeopolitik Riskler Sürüyor, Ancak Güçlü Kârlar ve Artan Avrupa M&A Hisse Senetlerini Destekliyor
