Paris Olimpiyatları, haftanın sonunda olağandışı bir kasvetli havada başlayacak. Fransa'da turizm Haziran ayında felaket bir durumda olmasına rağmen, herkes nefesini tutuyor, okula dönüş mevsimini biraz tedirginlikle bekliyor ve soruyor: Fransa’yı kim yönetecek?
Fransız siyasi sahnesi hâlâ belirsizliğini sürdürüyor. Geçen hafta yeni Parlamento’nun ilk testinde, Macron’un alt meclis konuşmacısı adayı yeniden seçildi. Orta sağın desteğiyle kazandı, ancak sol şimdiden yasal işlem tehdidinde bulunuyor. Bu sonuç, merkez sağ koalisyonun hükümet kurabileceğini gösterse de, Meclis’in %56’sını (Nouveau Front Populaire + Rassemblement National) böyle bir hükümette temsil edilmeyeceği açıktır. Ancak ılımlı sol, NFP ittifakını sonunda bırakarak bir hükümete katılırsa, muhalefet çoğunluğu olmayan kalan aşırılıklardan oluşacaktır. Seçim sonuçlarının görmezden gelindiği benzer bir his, Avrupa’da da yaşanıyor. Metsola’nın (Avrupa Parlamentosu) ve Von der Leyen’in (Avrupa Komisyonu) yeniden seçilmeleri, son seçimde aşırı sağın önemli kazançlarına rağmen gerçekleşti.
Bu, ABD’de olanlarla keskin bir tezat oluşturuyor ve Trump’ın yükselişi, görünüşe göre kaçınılmaz bir şekilde devam ediyor. Trump, düşük enerji fiyatları ve vergi indirimleri aracılığıyla satın alma gücüne ve işletmelere destek veren, yeşil gündemi geri çeken ve göç akışlarını sınırlayan AB aşırı sağının platformuna oldukça yakın bir şekilde kampanya yapıyor. Ticaret boyutunu ve Ukrayna’daki savaşa yönelik belirli bir derecede şüpheciliği eklerseniz, benzerlik daha da artar. Trump’ın ticaret ve göç gündemi, ABD ekonomisine ne ölçüde fayda sağlayacak, hâlâ net değil. Ancak görüşümüze göre birçok yatırımcı, onun ilk görev süresindeki deneyimini hatırlayacaktır. İlk görev süresinde S&P seviyesini kendi başarısını ölçmek için temel bir ölçüt olarak görmüştü. Ayrıca Demokratların şirket vergilerini artırma önerisi, Wall Street için Trump’ı nispeten bir tercih haline getiriyor.
Bu bağlamda son on günde gerçekleşen “büyük rotasyon”, ABD Hazine tahvillerinin ve ABD SMID Caps’in lehine bazı şiddetli kar alımlarını gördü. Avrupa da Eurostoxx 50 (yoğunlaşmış) ile kendi ölçeğinde benzer bir trendi takip etti, ancak Small Caps geride kaldı. Görüşümüze göre TÜFE sürprizi ve Trump’ın zafer olasılığı birlikte rol oynadı:
- Trump'ın kazanması, ABD şirketleri için olumlu bir mali ortam şansını güçlendirecektir ve “America First” gündemi, göreceli olarak küresel ihracatçılara karşı yerli hisse senetlerini desteklemektedir. Gücüne meydan okuyan Büyük Teknolojilere olan ilgisizliği ve TikTok'u aniden tersine çevirmesi, büyük teknoloji isimlerindeki duyguya yardımcı olmuyor. Örneğin onun ticaret politikası Apple için büyük zorluklar yaratacaktır. Sonuçta Muhteşem 7 bu yıl başından beri %40 ile toparlandı! Herhangi bir bahane, bu yükseklikte bir miktar kâr elde edilmesini haklı gösterebilir.
- İyi TÜFE verileri ve daha yumuşak bir ABD ekonomisine dair kanıtların birikmesi, faiz indirimlerinin yaklaşmasını gerektiriyor. Son aylarda SMID Üst Sınırları ile oranlar arasındaki korelasyonu gösterdik. Bizim görüşümüze göre bu, daha küçük şirketlerin’ bilançoları (daha zayıf ve değişken faiz oranlarına daha fazla maruz kalanlar) ve ekonominin faiz oranına duyarlı kısımlarına maruz kalmalarıyla ilgilidir. Bu arada, yüksek hazine getirileri Magnificent 7'nin son derece iyi performans göstermesini engellemedi, büyümeleri ABD GSYİH'sı ile bu kadar ilişkisiz ve tamamen AI patlaması tarafından yönlendiriliyor. Dolayısıyla oranlar düştüğünde bariz kazananlar onlar değil.
Raporumuzda, Biden'ın dün gece yarıştan çekilmesiyle Trump'ın zafer şansı zirveye ulaşmış olsa bile, ABD SMID Caps için seyahat yönünün neden hala daha yüksek olabileceğini açıklamak için bu iddiayı ortaya koyuyoruz. Trump senaryosunun bahis oranlarının zar zor hareket ettiğini görüyoruz. Ama kampanya hala çok uzun.
Avrupalı SMID Caps ABD'li arkadaşlarını takip edebilir mi? Kesinlikle (Mart ayı sonunda SMID'in göreceli performansı konusunda daha iyimser olduğumuzu ve bu ticaretin o zamandan bu yana %4 arttığını unutmayın). Bununla birlikte, ABD'de daha güçlü GSYİH büyümesi ve Trump'ın kazanması durumunda potansiyel ticaret kesintisi geçmişiyle, ABD SMID'lerini Avrupa SMID'leri üzerinde savunmayı daha kolay buluyoruz.
Kepler Cheuvreux'den kısa bir not: Sevgili okurlar, tatil dönemi geldi çattı. Bir sonraki makalemizi 19 Ağustos'tan itibaren yayınlayacağız. Şimdiden herkese iyi tatiller dileriz.
Varlık Sınıfları Performansı (% olarak Nasdaq'ın 10 Temmuz zirvesi sonrası)
