Nasıl Endişelenmeyip Savunma Sektörlerini Sevmeyi Öğrendim
23 Ekim 2023 Pazartesi 09:57
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Rapor başlığımız, Stanley Kubrick'in 1964 yapımı harika filmi Dr. Strangelove'dan esinlenilmiştir. Bu film, Soğuk Savaş sırasında ABD ve Sovyetler Birliği arasındaki nükleer çatışma korkularını alaycı bir şekilde ele almaktadır.
Bu film, günümüzde hala büyük öneme sahip olup, durulmayan büyük jeopolitik gerilimlerin yaşandığı bir bağlamda hala güncelliğini korumaktadır. Bu notta amacımız aynı zamanda son yıllarda genellikle göz ardı edilen "sıkıcı" savunma sektörlerini, yani gıda ve içecek, telekomünikasyon ve kamu hizmetleri gibi sektörlerini öne çıkartmak ve bu sektörlere daha fazla ağırlık vermektir.
Akımları Olmayan Karışık Piyasalar
Piyasa koşulları hala zorlu, uzun vadeli getiriler hala artıyor. Bu hareket, Orta Doğu'daki çatışma tarafından kısa bir süreliğine kesintiye uğradı, ancak ABD'deki son enflasyon verilerinin ardından yeniden hız kazandı. Geçen hafta ABD'nin Eylül ayına ait güçlü perakende satış verileri ve ABD bütçe görünümüne dair süregelen endişeler, tahvil piyasasını tetikte tuttu. Yakın gelecekte, ABD'nin üçüncü çeyrek GSYİH'sının ilk tahmini %4'ün üzerinde olması bekleniyor (yıllık bazda)! Genel olarak bakıldığında, altın için likiditeleri azaltıyoruz, çünkü jeopolitik durumun yakın zamanda düzelme eğiliminde olmayabileceği bir dönemde bulunuyoruz. Bununla birlikte, altın konusunda daha fazla agresif olmaktan kaçınıyoruz, çünkü 2,5% reel getiriye sahip Hazine tahvillerine kıyasla fırsat maliyeti de önem taşıyor.
Hava karanlık ve piyasalar güneş gözlüğü takıyor. Bu pesimizm, yüksek tahvil getirilerinin son on yılın büyüme / teknoloji "favori" hisseleri için büyük bir dönüşüm potansiyeline sahip olduğu için rasyoneldir ve bu hisseler, küresel borsa endekslerinde büyük bir ağırlığa sahiptir. Değer/cari değer tema dönüşünün uzun vadeli potansiyeli konusunda ekibimiz arasında önemli tartışmalar gerçekleşmektedir (değer segmentini ağırlıklı olarak tercih ediyoruz). Bu, faiz oranlarının uzun vadede yüksek kalıp kalmayacağı sorusuna cevap vermek anlamına gelmektedir. Uzun vadeli nötr faiz oran tahminleri, ABD'de yaklaşık %2,5 ve Euro bölgesinde yaklaşık %1,5 gibi düşük seviyelerde kalacağını öngörmektedir (bağlantı).
Trend takip stratejilerinin (NEIXCTAT endeksi) performansı, yılın başından itibaren ve haziran ayının sonundan bu yana neredeyse hiç değişmemiştir, piyasalardaki belirgin bir trend eksikliğini gösteren anlamlı bir gösterge olmuştur. Ham maddeler ve Amerikan doları, geçen hafta ve son üç ay boyunca pozitif getiriler kaydeden tek varlık sınıflarıdır.
Kısa vadeli piyasa duygusunu değiştirebilecek şey nedir? Mevcut korelasyon düzenleri nedeniyle Amerikan ekonomisinde yavaşlama belirtileri, mevcut faiz oranları ve hisse senetleri üzerindeki baskıyı hafifletebilir. Jeopolitik gerilimlerin hafiflemesi pek muhtemel değil, oysa ki bu petrol fiyatlarını düşürmeye kesinlikle katkıda bulunacak bir unsurdur. ABD'nin Venezuela'ya uyguladığı yaptırımların petrol üretimini teşvik etmesi zaman alacaktır, ancak bu konuda son zamanlarda alınan önlemler, petrol fiyatlarını ve tahvil getirilerini düşürmeye yardımcı olabilir.
Bu bağlamda ne yapmalı? Şu anda büyük yön değişikliği bahisleri yapma zamanı değil, çünkü bu hızla tersine dönebilir. Mevcut getiri seviyesini uzun vadeli taşıma maliyetini kilitlemek için ilginç bir zaman, çünkü yüksek tahvil getirileri, resesyonun daha önce başlamasının ihtimalini içlerinde barındırırlar.
Ekim başında yayınlanan biraz savunma odaklı pozisyonumuzu tekrarlıyoruz (hisselerde hafif eksik ağırlık, tahvil süresinde hafif eksik ağırlık, kredi riskini azaltma ve savunma sektörlerine yönelik tercih: Telekomünikasyon, kamu hizmetleri, sağlık.
Bu hafta, Avrupa hisselerindeki ileriye dönük ağırlamamıza odaklanıyoruz. Bu sektör, birkaç kritere uymaktadır: savunma sektörüdür (kâr tahmini yapmak yüksektir), sağlam bir bilanço yapısına sahiptir (net borç/EBITDA oranı düşüktür) ve Amerikan doları ile pozitif korelasyon gösterir. Ayrıca, son aylarda Novo Nordisk dışında performans gösterisi ılımlı kalmıştır ve bu da bizce yukarı yönlü bir potansiyel bırakmaktadır.
Önümüzdeki hafta: Kar kazanç sezonu hızlandı. 169 S&P 500 şirketi, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta dahil olmak üzere gelecek hafta sonuçlarını açıklayacaklar. Avrupa'da ise Stoxx Europe 600 endeksine kote edilen 115 şirket sonuçlarını açıklayacak, bu şirketlerin yarısı endüstri, malzeme ve finans sektörlerinde yer alıyor (Barclays, Santander, Deutsche Bank, UniCredit, BNP Paribas, Amundi).
Ekonomik açıdan, öncü PMI endeksleri ve ECB'nin para politikası toplantısı önemli faktörler olacaktır, ancak PMI endekslerinin etkisi azalmış gibi olup ve ECB'nin faizleri artırma olasılığı düşük görünmektedir.
Varlık Sınıflarının Haftalık Performansı
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
