Macron, Marine Le Pen'in aşırı sağ partisinin Fransa'nın başına geçmesini engellemeyi başardı. Bir hafta önceki ilk turdan sonra bu senaryo kaçınılmaz gibi görünürken, merkezciler ve sol bloğun oluşturduğu cumhuriyet cephesi oldukça başarılı oldu.
Bununla birlikte, sol ittifakın (NFP) aşırı sağın (RN) aleyhine, beklenenden çok daha fazla sandalye kazanması nedeniyle sonuç geçen haftaki çeşitli anketlerden çok farklı oldu.
- Seçimin büyük galibi hâlâ RN (+37 sandalye) ama sol ittifakta bulunan Sosyalistler (+33 sandalye) ve Yeşiller (+10 sandalye) kümülatif olarak daha yüksek kazanımlar elde etti. En büyük kaybedenler merkezciler oldu; Macron'un partisi (Rönesans) 70 sandalye kaybederken, merkez sağ (Les Republicains, -17 sandalye ile RN'ye katıldı). Macron'un Rönesans partisi yine de yeni parlamentoda RN'nin (126 sandalye) ardından parti bazında ikinci en büyük parti olmayı sürdürüyor (102 sandalye).
Partiler siyasi açıdan sürdürülebilir bir koalisyon kurmaya çalışırken, bir belirsizlik dönemi de başlıyor. Bizim görüşümüze göre sonucun olumlu yönleri: AB yanlısı partiler meclise hakim, aşırı sağ ve aşırı solun bileşimi mutlak çoğunluğa sahip değil ve sol ittifakın ilerlemesi esasen daha ılımlı olan sosyalistler tarafından yönlendiriliyor. Olumsuz tarafı ise piyasanın sol fikirler içeren olası uzlaşmalardan hoşlanmaması olabilir. Ancak genel olarak, anketlerin de öngördüğü gibi parlamento kilitlenmiş durumda ve önümüzdeki haftalarda bazı uzlaşmaların ortaya çıkması gerekecek. Bizim görüşümüze göre piyasalar, biraz daha düşük bir açılışın ardından daha fazla açıklama gelene kadar sakin kalmalı.
- Teknik açıdan konuşursak, Macron'un Başbakanı atama konusunda münhasır ayrıcalığı vardır ve kendisi bunu yapmak için herhangi bir süreye de tabi değildir (Anayasa'nın 8. maddesi). Bu atamanın tek kısıtlaması, 49. maddenin Meclis'e gensoru önergesi sunarak hükümeti devirmesine izin vermesidir. Bu nedenle Başkan çoğunluk kampının adayını seçmek zorundadır, aksi takdirde derhal devrilecektir. Mevcut konfigürasyonda çoğunluk olmadığından Macron'un çoğunluğu elde etme şansını maksimuma çıkaran bir aday seçmesi gerekecek.
Fransa dışında dünya dönmeye devam ediyor. Özellikle Muhafazakârlar tahmin edildiği gibi Birleşik Krallık seçimlerinde yenilgiye uğradı. Kampanyanın ilk aşamalarında Keir Starmer yönetimindeki İşçi Partisi zaferinin mali piyasaları rahatsız etmeyeceği açıkça ortaya çıktığı için, İngiltere seçimleri hakkında pek yorum yapmadık. Aslında GBP'nin sonuca iyi tepki verdiğini görüyoruz. Starmer'ın yeni konutlara yönelik iddialı planı, satın alma gücü baskısını hafifletmek için basit bir çözüm; Macron'un da hâla oynamadığı bir kart.
Atlantik'in diğer tarafında Biden'ın zafer şansının düşmesi Demokratları başka bir adayı düşünmeye sevk etti. 19-22 Ağustos Demokratik Ulusal Kurultayı'na kadar olan çok kısa süre, Trump'ın seçim anketlerindeki ivmesini bozacak mevcut seçenekleri ciddi şekilde sınırlıyor.
Tahviller boğa. Makro açıdan bakıldığında, ABD istihdam verileri, hareketteki yavaşlamayı gösteren bir dizi veri noktasına eklendi. Öte yandan, ABD TÜFE verisi (Haziran TÜFE'si Perşembe günü açıklanacak) önümüzdeki 12 ayda ek faiz indirimi ihtimalini artıracak. Bu, eğriyi dikleştirmek açısından destekleyici olacaktır.
Hisse senetlerine etkileri. ABD 10 yıllık getirilerinin düşmeye devam edeceği beklentisiyle (teknik analiz uzmanımız %4,15'lik aşağı yönlü bir kırılmanın 3,80/3,50'ye düşüşü hızlandıracağını savunuyor), temel tahvil unsurları olan Gayrimenkul, Ev ve Kişisel Bakım, Ticari Hizmetler ve Tıp Teknolojileri üzerindeki pozitif algımızı sürdürüyoruz. ABD 10 yıllık oranlarıyla en ters korelasyona sahip ikinci sektör olan Kamu Hizmetleri konusunda tarafsızız.
- Tahvil getirileriyle pozitif korelasyona sahip sektörlere dönersek, Bankalar ve Sigorta konusunda tarafsızız ve bu sektörlerin konsolidasyona devam etmesi gerektiğine inanıyoruz. Ancak jeopolitik bağlamın hâlâ çok hassas olması nedeniyle, Petrol ve Gaz ile Temel Kaynaklara ilişkin OW'mizi koruyoruz.
Önümüzdeki hafta: Haziran ayı ABD TÜFE'si haftanın en önemli makro açıklaması olacak. Konsensüs enflasyonun Mayıs ayındaki %3,3'ten %3,1'e gerilemesini bekliyor. Çekirdek TÜFE'nin değişmeyerek %3,4 seviyesinde kalması bekleniyor. Çin'de Haziran ayı TÜFE/ÜFE'sinin zayıf seyrini sürdürmesi bekleniyor. Kurumsal kazançlar cephesinde, büyük ABD bankaları hafta sonuna doğru rapor vermeye başlayacak.
Varlık Sınıfları Performansı (1 Hafta)
