Karmaşıklığın 50 tonu
50 16 Haziran 2025 Pazartesi 11:47
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
İsrail'in geçen hafta İran'a yönelik saldırılarının ardından petrol fiyatları piyasalarda merkez sahneye geri döndü ve bu da stagflasyonist risklere yeni bir belirsizlik katmanı ekledi. Petrol fiyatlarında uzun süreli bir yükseliş, özellikle yüksek tarifeler bağlamında, arz kaynaklı fiyat baskılarına ilişkin endişelerin yeniden canlanmasına yol açabilir ve sonuçta küresel büyümeyi engelleyen başka bir faktör olabilir.
Şu ana kadar enerji altyapısının etkileri minimum düzeyde. İsrail ile İran arasında üç gün süren savaş şu ana kadar kritik enerji altyapısına zarar vermedi ve İsrail herhangi bir petrol sahasını veya petrol ihracat terminalini hedef almadı. Ancak bu saldırının ardından İran'ın dev Güney Pars doğal gaz sahasındaki bir gaz işleme ünitesinde yangın çıktı ve yaklaşık 12 mcm'lik gaz (275 mcm'lik kapasiteden) kapandı. Güney-Pars üretimi evsel kullanıma yöneliktir. Ayrıca sigorta şirketlerinin’ gemilerin Hormouz Boğazı'ndan geçmesine izin verme konusunda isteksiz olduğuna dair raporlar da vardı.
Yine de, İsrail'in son saldırısının benzeri görülmemiş ölçeği ve çeşitliliği göz önüne alındığında, İran'ın her zamankinden daha yıkıcı bir tepkisini göz ardı edemeyiz. İran'ın yıkıcı yetenekleri, vekalet faaliyetleri (özellikle Irak'ı istikrarsızlaştırabilecek Şii milisler) ve denizdeki önemli bir geçiş noktası olan Hürmüz Boğazı üzerindeki stratejik nüfuz da dahil olmak üzere, büyük ölçüde savaş alanının dışında yer alıyor. İran'ın Körfez boyunca petrol/gaz ihracatını engellemesi yatırımcılar için en kötü senaryo olacak ve hızla durgunluk senaryolarına yol açabilir. Hürmüz Boğazı'ndan günde yaklaşık 20-21 milyon varil ham petrol, yoğuşma suyu ve ürünler akmaktadır ve bu da küresel petrol tüketiminin yaklaşık %20'sini temsil etmektedir.
Bununla birlikte, en kötü durum senaryosunun olasılığı, bizim görüşümüze göre, aşağıdaki gibi düşüktür:
- Hürmüz Boğazı'nın kapatılması geçmişte hiç geçilmemiş kırmızı bir çizgidir.
- Gazze saldırıları sonucunda Lübnan'daki Hizbullah'ın ve Yemen'deki (ABD'nin de hedef aldığı) Husiler'in, yani bölgedeki vekillerinin vurulması nedeniyle İran güçlü bir konumda değil.
- Trump'ın enerji fiyatlarını düşürme taahhüdü göz önüne alındığında, petrol fiyatlarındaki keskin artışın ABD'yi devreye girmeye sevk edebileceğini unutmamalıyız. Hafta sonu Trump'ın İran'a müzakere masasına gelmesi için baskı yaptığını da hatırlıyoruz.
- Buna paralel olarak Suudi Arabistan, özellikle İran arzının (günde 1,5 milyon varil) kesintiye uğrayacağı bir senaryoda arzı (günde 3 milyon varil ek kapasite ile) hızla artırabilir. Dahası, petrol arzı için öngörülen yol, 4. çeyrekte yoğun bir piyasa arz fazlasına işaret ediyordu (Netanyahu bu fırsatı “şimdi ya da asla" olarak değerlendirmemiş olabilir).
Durumun kötüleşmesi veya devam etmesi durumunda potansiyel pazar etkilerini araştırıyoruz:
- Varlıklar arası bir perspektiften bakıldığında, dramatik bir artış riskten kaçınma hareketini tetikleyecek, sabit geliri destekleyecek ve büyük bir yükselişin ardından küresel borsaya baskı yapacaktır. Son olarak, emtialar ve altın doğal olarak jeopolitik gerilimlere karşı bir çit görevi görüyor.
- Avrupa hisse senetleri içerisinde, çeşitli sektörlerin son on yıldaki olumsuz petrol arzı şoklarına karşı duyarlılığına bakıyoruz ve Enerji, Temel Kaynaklar, Finans, Telekomünikasyon ve Yiyecek ve İçecek sektörlerinin genellikle daha iyi performans gösterdiğini, Teknoloji ve Lüks Ürünlerin ise muhtemelen daha iyi performans göstereceğini vurguluyoruz. en çok cezalandırılanlar.
- Bu arada, belirsizlik nedeniyle, Avrupa hisse senetlerindeki savunma duruşumuzu, özellikle de olumsuz petrol arzı şoklarına karşı nispeten bağışık olarak ekranlayan Telekom sektöründeki Güçlü OW ile yineliyoruz. Daha düşük bir petrol fiyatı beklentisi bazı derecelendirmelerimizin temelini oluşturuyor (örneğin: Seyahat ve Eğlence ve Kimyasallar sektörlerindeki OW derecelendirmesi ve Avrupa Küçük ve Orta sınırlarına ilişkin olumlu duruş), ancak yukarıdaki dayanıklılık faktörlerine bağlı kalıyoruz.
- Orta Doğu'da tırmanma riskinin ortasında, ABD savunma hisselerinin değerleme açısından Avrupalı emsallerine göre daha çekici göründüğünü vurguluyoruz.
Petrol fiyatlarındaki sürekli bir artış, artan ticari gerilimlerle birlikte başka bir stagflasyonist risk oluşturacak olsa da, geçen haftaki TÜFE ve ÜFE'nin de gösterdiği gibi, şu ana kadar yüksek tarifelerin ABD fiyatları üzerindeki etkisinin şaşırtıcı bir şekilde kontrol altına alındığını belirtmekte fayda var.
Ancak buna rağmen Fed'in bu haftaki FOMC toplantısında bekle ve gör tutumuna sadık kalmasını bekliyoruz. Sonuçta, yüksek tarifelerin tüketici fiyatlarına yansıması şimdiye kadar son derece sınırlı olsa da, önümüzdeki aylarda işlerin bu şekilde devam edeceği sonucuna varmak için henüz erken. Özellikle firmaların tarife beklentisiyle oluşturduğu stokların şu ana kadar tampon görevi görmesi mümkün. Ancak durum böyleyse firmalar sonuçta fiyatlarını yükseltmek zorunda kalabilirler. Her iki durumda da, makro görünümü çevreleyen belirsizlik hala çok yüksek olduğundan, Fed yerinde kalmaktan mutluluk duyacak ve gelecekteki kararlar için tam isteğe bağlılığı korumaya özen gösterecektir.
Önümüzdeki hafta: FOMC toplantısı öncesinde Mayıs ayı ABD perakende satışları önemli bir veri noktası olacak. ABD dışında ülke çapındaki CPI ve Japonya'daki BoJ toplantısı da küresel yatırımcılar tarafından yakından izlenecek. Birleşik Krallık'ta BoE düzenli para politikası toplantısını gerçekleştirecek ve politika oranlarını değiştirmesi beklenmiyor.
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
