Önümüzdeki birkaç ay için beş önemli çağrı
52 19 Mayıs 2025 Pazartesi 16:53
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Yardım mitinginin ayakları var. ABD hisse senetleri, güven verici makroekonomik ve kurumsal kazanç açıklamalarının da desteğiyle geçen hafta daha iyi performans göstermeye devam etti. Uzmanların 2025'in sonlarında olası bir durgunluk konusunda tetikte olduğu ticaretle ilgili belirsizliğin olumsuz etkilerine rağmen, biz daha iyimseriz. Tüketicilerin harcamalarını önden yüklemesi nedeniyle ABD'de büyümenin yavaşlaması muhtemeldir ve ticaret tarifeleri tam olarak etkilenmeye başladığında bu yavaşlamayı azaltabilir. Ancak Trump yönetiminin ortaklarla ticaret anlaşmaları yaparak güvence vermeye devam etmesi koşuluyla, etki fikir birliği korkularından daha az şiddetli olabilir.
- Raporda, “tarife şokunun ısırmaya başlamasına rağmen tüketici fiyatları üzerindeki etkisinin şu ana kadar oldukça sınırlı kaldığını gösteriyoruz.
- Zorlu veriler, ABD ekonomisinin şu ana kadar yüksek tarifeler ve artan belirsizlik karşısında dirençli olduğunu gösteriyor. Mart ayındaki bazı tarife önlerinin ardından perakende satışlar Nisan ayında zayıftı ancak düşmedi. Güven verici bir şekilde, ABD işgücü piyasasında belirgin bir zayıflamaya dair henüz bir işaret yok.
Ticaret savaşı cephesindeki gerilimin azalması, Fed fon faiz beklentilerinin yükselmesine yol açarak faiz oranlarını vadeler boyunca yukarı itti ve aynı zamanda Avro faiz oranlarını da etkiledi. Bizim görüşümüze göre, uzun vadeli euro getirilerindeki son artış, faiz oranlarının uzun vadede nispeten yüksek bir seviyede sabitlenmesi için yenilenmiş bir fırsat sunuyor.
Bu hafta önümüzdeki birkaç ay için beş önemli çağrıyı inceliyoruz. Mevcut bağlamda orta ve uzun vadeli görüşleri formüle etmenin zor olduğunu ve bu ticaretlerden bazılarının gerçekten taktiksel olduğunu kabul ediyoruz.
- Anahtar çağrı #1: ABD hisse senetleri ile ticaret savaşı yumuşatma oyna, kısmen FX hedge. ABD hisse senetleri yılın başlarında düşük performans gösterdi ancak kazanç sezonu oldukça güven vericiydi (S&P 500 EPS büyümesi: 1. Çeyrek-2025'te +%13,6). Orta vadeli bir perspektiften bakıldığında, ABD hisse senetlerinin zengin değerlemesi bu durumu bir şekilde sınırlıyor. Kazanç beklentileri, iyimser kazanç sezonu ve ticaret savaşındaki yumuşama göz önüne alındığında, son olumsuz revizyonların ardından revize edilme potansiyeline sahip. Bu, değerlemelerin istikrara kavuşturulmasına katkıda bulunurken bir miktar olumlu sonuç da sunacaktır. ABD hisse senetlerinin ima ettiği USD riskine ilişkin olarak, mevcut seviyelerde USD'ye karşı Euro'ya karşı hafif uzun bir önyargımız var. Ancak, FX tarafında çok agresif değiliz ve varlık tahsisimizde kısmen korunmaya devam ediyoruz.
- Anahtar çağrı #2: OW Japon hisse senetleri. ABD ile olası bir ticaret anlaşması, USD'ye karşı daha zayıf bir JPY ve göreceli olarak cazip değerlemeler nedeniyle varlık sınıfında yukarı yönlü riskler olduğuna inanıyoruz. Bununla birlikte, şahin bir duruşun JPY'yi körükleyebileceği göz önüne alındığında, BoJ'un faiz artırımı önyargısı izlenmesi gereken bir faktör olmaya devam ediyor. Japon hisse senetlerinin performansı USDJPY ile yakından ilişkilidir (daha zayıf bir JPY, Japon hisse senetleri için pozitiftir). Ancak Japonya'daki zayıf Q1 GSYİH rakamları şahin BoJ'u desteklemiyor.
- Anahtar çağrı #3: Daha uzun – OW Travel & Leisure, Chemicals için düşük petrol fiyatları. Tarihsel olarak, daha düşük bir petrol fiyatı genellikle Travel and Leisure (özellikle Havayolları), Chemicals (enerji yoğun bir sektör) ve Real Estate'e (düşük faiz oranları yoluyla) fayda sağlar. Tahsisimizde bu tür sektörlerde aşırı kiloluyuz.
- Anahtar çağrı #4: Fırtınadan sonra: Avrupa İlaç alanında iyileşmeye doğru mu? Avrupa ilaç şirketi, ABD yönetiminin ticari tarife ve fiyat indirimi tehditleri nedeniyle baskı altında. Pek çok hisse senedi cazip bir değere sahip görünüyor ve sektörün kendisi, 12 aylık vadeli P/E oranı bazında uzun vadeli ortalamasının neredeyse %20 altında işlem görüyor.
- Anahtar çağrı #5: ECB'nin ek faiz indirimlerine doğru, uzun vadeli faiz oranları da eğrinin uzun ucunda biraz daha aşağılara sürükleniyor. ECB destekleyici bir önyargıyı sürdürüyor ve kilit faiz oranlarını bu yıl mevcut %2,25'e kıyasla %2'nin altına düşürmesi bekleniyor. Ticaret gerilimleri büyüme için risk oluşturmaya devam ediyor ve bu da İngiltere Merkez Bankası'nın birkaç gün önce faiz oranlarını düşürmesine yol açtı. ECB ve IMF'nin büyüme tahminleri, avro bölgesinde 2027 sonuna kadar yıllık %1,1-1,3 ile düşük kalıyor.
Önümüzdeki hafta: ABD'de kazanç sezonunun sona ermesiyle birlikte kurumsal haber akışı önemli ölçüde yavaşlıyor. Avrupa'da STOXX 600 Avrupa'daki şirketlerin %75'i üç ayda bir kazanç bildirdi. Seyahat ve eğlence konusundaki olumlu duruşumuz bağlamında Ryanair ve Easyjet'in (Satın Al) kazanç beyanlarına özellikle dikkat edeceğiz. Makro cephede, büyük ülkelerde Mayıs ayı için ön PMI anketlerini izleyin. Almanya'da IFO anketi mevcut olacak (Mayıs ayında da). Japonya'da Nisan ayı TÜFE'si yayınlanacak. İngiltere'de Nisan ayı perakende satışlarını izleyin.
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
