Bu hafta sonu ABD'nin İran'ın nükleer tesislerine yönelik askeri saldırıları Orta Doğu'da gerilimi yeniden alevlendirerek tırmanma riskini artırdı. Buna cevaben İran parlamentosu Hürmüz Boğazı'nın kapatılması yönünde oy kullandı, ancak nihai karar Yüksek Ulusal Güvenlik Konseyi'ne ait. Ana risk, petrol fiyatında varil başına 100 $'ın üzerinde bir artış olmaya devam ediyor ve bu da piyasalarda stagflasyon senaryosunu yeniden canlandırabilir. Bu aşırı durumda, hisse senetleri ve tahviller cezalandırılırken, enflasyona endeksli varlıklar, EMTIA'lar ve ABD doları, Rusya'nın 2022'de Ukrayna'yı işgali sırasında olduğu gibi potansiyel olarak riskten korunma rolünü oynayacak.
Ancak bu karanlık senaryo pek olası değil. İran, mayın döşeyerek veya gemileri tehdit ederek Hürmüz Boğazı'nı bozacak teknik araçlara sahip ancak tamamen kapatılması Tahran için riskli olabilir. Bir yandan boğaz, 50 yıldır yaşanan birçok olaya rağmen hiçbir zaman tamamen kapatılmadı. Öte yandan İran, küresel petrol arzının ciddi şekilde sekteye uğraması durumunda, temel ekonomik ve siyasi destekçisi olan Çin ile ilişkisinden taviz verme riskini göze alacaktır. Temel bir bakış açısından, analizlerimiz İran ihracatının (1,5 mb/gün) OPEC tarafından, özellikle de neredeyse 5 mb/gün kapasite fazlasına sahip olan Suudi Arabistan tarafından hızlı bir şekilde dengelenebileceğini göstermektedir.
Bu yazının yazıldığı sırada piyasalar genel olarak sakinliğini koruyor. Avrupa ve Çin'deki hisse senedi endekslerinin yanı sıra Amerikan vadeli işlemleri de istikrar ile hafif bir artış arasında gidip geliyor. Ham fiyatlar istikrarlı, altın biraz düşüyor ve ABD doları ılımlı bir şekilde değer kazanıyor. İkincisi de geçen hafta toparlanırken, altın zemin kaybederek doların belirsizlik zamanlarında güvenli bir sığınak olarak rolünü doğruladı.
Merkez bankaları açısından enflasyonist baskıların geri döneceğine dair gözle görülür bir endişe yok. Fed, Japonya Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası geçen hafta bekle-gör olarak kaldı. Federal Rezerv şu anda Temmuz ayında veya daha büyük olasılıkla Eylül ayında ilk faiz indirimine yöneliyor.
- İsviçre, Sıfır Oranlara geri döndü. İsviçre Ulusal Bankası kilit faiz oranını %0'a düşürerek şaşırttı. İsviçre, son on yılın çoğunu negatif bölgede geçirmiş olduğundan, destekleyici para politikalarına aşinadır. Şimdi önemli bir soru ortaya çıkıyor: ECB sonuçta bu gidişatı takip edip oranlarını beklenenden daha fazla düşürebilir mi? ECB ile SNB arasındaki oran farkı tarihsel olarak yüksek olmaya devam ediyor ancak EUR/CHF sabit kalıyor. Bu istikrar, İsviçre ihracatçı ekonomisinin sağlamlığı ve sürekli yabancı varlık birikimiyle desteklenen frankın güvenli liman statüsüyle açıklanmaktadır. İsviçre gayrimenkulleri bu düşük oranlara dönüşten en çok yararlananlardan biri olarak ortaya çıkıyor.
Önümüzdeki bu hafta: Haziran ayının ön PMI endeksleri büyük ekonomilerde yayınlanacak. Amerika Birleşik Devletleri'nde, Fed için enflasyonun ana göstergesi olan PCE endeksinin yanı sıra hane halkı geliri ve harcamalarına ilişkin Mayıs ayı rakamlarını izleyeceğiz. Konferans Kurulu'nun Haziran ayı tüketici güven anketi de gündemde olacak.
