Savunmacı Yatırımları Gözden Geçirme Zamanı
6 Mart 2024 Çarşamba 11:15
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Geçtiğimiz hafta pazarlama faaliyetleri için yollardaydık ve aşağıdaki yazımız, yatırımcılarla yapılan bazı görüşmeleri özetlemektedir. Tartışılan temaların ötesinde, raporumuz üç konuyu da ele alıyor:
- Otomotiv Sektörü: Yılın başından bu yana yaşanan güçlü performansın ardından (UW) duruşumuzu gözden geçiriyor ve bu derecelendirmemize sadık kalıyoruz: 2024’te AB/ABD’de fiyatlandırma zorlukları, Çin’in küresel piyasalardaki rekabeti, Çin’deki içten yanmalı motor (ICE) pazarının daralması.
- Yazılım ve Yazılım Hizmetleri Sektörü: Yılın başından bu yana yaşanan güçlü performansın ardından (N) duruşumuzu gözden geçiriyor ve N derecelendirmemize sadık kalıyoruz: Yazılım için kazanç büyümesine yönelik boğa temelli bir argüman yapmamak zor, ancak değerlemeler geriliyor.
- ECB (Avrupa Merkez Bankası): Haziran ayında ilk faiz indirimi varsayımında oluşan konsensüse katılıyoruz ve Avrupa makro koşulları hakkında güncelleme sunuyoruz. Yumuşak ekonomik momentuma rağmen işgücü pozitif bir şekilde şaşırtmaya devam ediyor, bu da ECB’nin 2. çeyrek başında faiz kesintilerine yönelik bir bekle-gör yaklaşımını destekliyor.
Geçen yıl sonunda, düşen politika faiz oranlarının genellikle ekonomik momentumun kötüleşmesiyle eşleşmesi etkisini yatırımcılara hatırlatmak için İngilizce bir deyim olan “dilediğiniz şeye dikkat edin” ("be careful what you wish for") sözünü kullanmıştık. İnsanlar genelde döngü güçlendiğinde hisse senetlerine yönelmek ister - aksi değil. Hala bu klasik durumun iş başında olabileceğini düşünüyoruz, zira ABD tüketicisi, 2020/21’de devreye sokulan birçok mali destek ve düşük faizle desteklenmişti ama bu destek artık azalıyor. Bu da, bu durumun yatımcıların gündeminde düşük bir seviyede olduğunu ve “inişsiz” bir senaryo beklediklerini gösteriyor.
Her halükarda, bu ekonomik döngünün zamanlaması son derece olağandışı olduğundan, faiz oranlarının düşmesine yaklaşırken yaygın görüş, “şimdi al, sonra düşün” olmuştur. Bu, yatırımcıların aklını kaybettiği anlamına gelmez, ancak yukarıdaki klasik tez, iki devasa tesadüfi olumlu faktörle çatıştı: 1) bir yıl önce portföylerdeki nakit seviyeleri, FOMO (fırsatı kaçırma korkusu) sürecinin başladığı kadar yüksekti; ve 2) dünya, muhtemelen iPhone’un neredeyse 17 yıl önce ilk kez piyasaya sürülmesinden bu yana ilk “vay” etkisini yaratan ChatGPT’yi keşfetti. Bir şekilde, bu durum da FOMO’yu besliyor. Bu, perakende yatırımcılar için açıkça görülürken, profesyonel yatırımcılar arasında daha az yaygın, zira bu yatırımcı grubu için SMID Caps olası bir çeşitlendirme aracı olarak kabul ediliyor.
Bir numaralı devasa itici güç, görüşümüze göre geçmiş bir hikaye gibi görünüyor, çünkü ABD hisse senetlerinde pozisyon alma oldukça aşırı bir hal aldı. Avrupa’da bu kavram büyük, likit, yüksek kaliteli büyüme potansiyeli olan şirketlere çevrildi. Birçok Avrupalı yatırımcının Eurostoxx 50’de düşük freefloat olan Hermès ve Ferrari gibi şirketlerin hisselerine zorlandıkları ortadadır. Başka bir deyişle, saklanacak pek fazla yer yok.
İki numaralı devasa itici güç olarak görülen “ChatGPT” rallisinde nerede durduğumuzu değerlendirmek daha karmaşık, ancak “artık Mart 2000'de değiliz” diyen bir dizi makale/yorumcu/fon yöneticisi olduğunu da gözlemliyoruz. Bunlar “yatırımda kalmaya devam edin”, “zirvede de olsa alın”, vb. söylemler paylaşıyorlar. Ve bunun için de iyi nedenleri olabilir. Yapay zekanın üretkenlik faydaları önümüzdeki yıllarda etkisini gösterecek ve ekonomik döngü için olumlu bir argüman sunacak. Bu arada, ABD Büyük Teknoloji şirketleri tarafından sunulan rakamlar akıl almaz seviyelerde (mutlak kazançlar, kazanç büyümeleri, değerlemeler, piyasa değerleri, vs.).
Genel Görüş, güçlü bir rekabet karşıtı durum ortaya çıkmadıkça, Batı dünyasının kârlar havuzundaki paylarını artırmak için daha fazla güç/kaynağa sahip oldukları yönünde. Buna karşı çıkmak zor olsa da, bu durum oldukça olgunlaşıyor ve bazı yorgunluk belirtileri görülebilir. Teknik analiz, bu durumun çok uzakta olmadığını gösteriyor.
Özetle, ABD seçimleri ve ABD’deki olası yavaşlama, mevcut “risk-on” havasını dengelemek için temel tetikleyiciler olarak görülüyorlar. Büyük Teknoloji şirketlerinin mevcut liderliğinde yorgunluk belirtileri görülmesi muhtemeldir (bu yıl "Muhteşem 7"den ziyade “Muhteşem 4” gündemimizde olacaktır). ABD ekonomik sürprizleri tersine dönmeye başladı, ancak bizim görüşümüze göre agresif uzun vadeli Hazine tahvilleri almak için henüz erken.
Varlık Sınıfları Performansı (1 Hafta)
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
