2025'e Bakış: Doğaçlamaya yer yok
13 Ocak 2025 Pazartesi 11:43
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Yılın başında, Trump tarafından uygulanacak politikalar ve bunların enflasyon üzerindeki etkileri konusundaki belirsizlikler piyasaları endişelendiriyor. Bu endişe, sadece Trump'ın öngörülemez ve dürtüsel doğasından değil, aynı zamanda programının ekonomik yerçekimi kurallarıyla uyumsuzluğundan kaynaklanmaktadır.
Küresel ekonomi, birkaç on yıl süren benzeri görülmemiş bir enflasyon döngüsünden yeni çıkarken, Trump tarifeleri artırmayı, milyonlarca göçmeni sınır dışı etmeyi (bu da işgücü sıkıntısına ve ücretlerde keskin bir artışa neden olacaktır) ve mali teşviki artırmayı düşünüyor.
Trump'ın programını uygulayabileceği pek olası görünmüyor, özellikle de 2026 ara seçimlerinde Kongre'de çoğunluğu korumak istiyorsa. Ancak, tarifeler konusundaki inatçılığı, piyasaların yukarı yönlü bir eğilime dönmeden önce bir "korku" dönemi geçirmesi gerektiği anlamına gelebilir, Trump bu tartışmalı konularda geri adım atabilir.
Trump etrafındaki belirsizliğin ötesinde, Amerika Birleşik Devletleri'nde temeller güçlüdür. %2,5 ile %3 arasında gerçek büyüme, %3 civarında enflasyon ile birleştiğinde, 2025'te hisse başına kazanç büyümesinin yaklaşık %15 olacağına işaret ediyor. Aralık ayı için en son istihdam rakamları çok iyi yönlendirilmiş ve hanehalkı tüketimini destekleyicidir. İşsizlik oranı %4'ün biraz üzerinde sabitlenmiş ve ücret artışı beklentilerle uyumludur.
Ancak bu kazanç büyümesi zaten piyasa tarafından fiyatlanmış durumda ve ABD hisse senetlerinin değeri şu anda çok yüksek. Daha sürdürülebilir bir ileriye dönük fiyat/kazanç oranına (yani, mevcut 22x'e karşı 19x) dönmek için, S&P 500'ün bu yıl kazanç büyüme beklentilerini karşılarken duraklaması gerektiğini tahmin ediyoruz.
Aşağıda, 2025 için altı ana çağrımızı tekrar ediyoruz, ancak bunlar elbette kesin değildir. Trump'ın son derece öngörülemez olması, portföyleri yönetirken çok fazla esneklik gerektirecektir.
#1: Trump'ın tartışmalı ticaret gündeminin arkasındaki risklerle birlikte ABD hisse senetlerinde daha yüksek volatilite bekleyin.
- Koruma satın alın, ABD hisse senetlerinde uzun kalın
- ABD bankaları, otomobilleri, tüketici takdirine bağlı kalın
#2: ABD'ye maruz kalan Avrupa hisse senedi sektörlerinde uzun pozisyon alın: seyahat ve eğlence, medya, sağlık hizmetleri.
Avrupa hisse senedi piyasası, ABD'deki daha güçlü büyüme koşullarından yararlanma potansiyeline sahip küresel şirketleri içermektedir. Yukarıda belirtilen sektörler, gelirler ve karlar açısından ABD'ye en çok maruz kalan sektörlerdir. Medya ve seyahat ve eğlence tüketicilere bağlıyken, sağlık hizmetleri RFK Jr.'ın Sağlık Bakanı olarak aday gösterilmesi etrafında bazı türbülanslar yaşamıştır. Ancak, oldukça tartışmalı ve Senato tarafından onaylanması pek olası görünmüyor, bu da sektör için destekleyici olabilir.
#3: Almanya'da altyapı harcamalarını finanse etmek için daha yumuşak bütçe kısıtlamaları bekleyin (Avrupa'da inşaat malzemelerinde OW).
Almanya, Şubat ayı sonunda federal seçimler yapacak. Depresif ekonomik koşullar mali teşvik çağrısında bulunuyor ve altyapı, bizim görüşümüze göre en çok fayda sağlayabilecek segmenttir.
#4: ABD'deki yüksek getirili tahvillerle tahvil süresi riskini yönetin, ABD'deki canlı ekonomik koşullardan yararlanın (yani düşük temerrüt oranları).
Tahvillerde, Trump'ın potansiyel olarak enflasyonist gündemi ışığında, kredi risk primlerine maruz kalmayı süresi risk primlerine tercih etmeye devam ediyoruz.
#5: Taşıma ve ECB'nin güvercin eğilimi için EGB'lerde İtalya'da uzun kalın.
Euro bölgesinde borçlanma maliyetlerinin 2025'te düşmeye devam etmesini bekliyoruz, ECB mevduat oranının 2025 sonuna kadar %2 olması bekleniyor. İtalya, diğer EGB'lerden daha yüksek bir taşıma sağlar, ancak kamu borcu GSYİH'nın %140'ına yakın olduğundan daha yüksek kredi riski içerir. Meloni altındaki siyasi istikrar olumlu, ancak büyüme yavaşladı ve bu koşullar altında açıkları azaltmak daha zor hale gelebilir.
#6: Avrupa kredisinde hibrit notlar, ikincil finansallar ve sigorta Tier2 tahvillerinde fazla ağırlık.
Bu piyasa segmentleri, yatırım dereceli krediden daha risklidir ve son çeyreklerde sürekli olarak daha iyi performans gösterdikleri yüksek getirili kredilere bir alternatiftir. Sigorta Tier2 tahvilleri biraz egzotiktir, ancak notlar için ortalama sağlam bir A3/BAA1 derecesi ile sektörün içsel kredi gücünden ve daha uzun vadeli tahvillere olan güçlü talepten yararlanır. Kurumsal hibrit tahviller de çekici kalmaya devam ediyor, uzatma riski hala düşük, piyasa ortamı ise daha fazla ihraç ve yeniden finansman faaliyeti için destekleyici olmaya devam etmesi bekleniyor.
Önümüzdeki hafta: Aralık ayı için ABD enflasyonu, mevcut piyasa endişeleri göz önüne alındığında izlenecek önemli veri olacaktır. %3 civarında kalması bekleniyor. Perakende satışlar ve sanayi üretimi de mevcut olacak. Q4-24 kazanç sezonu finansallar ile başlayacak. Avrupa'da, Birleşik Krallık'taki enflasyon, son dönemdeki devlet tahvili getirilerindeki artışın ardından yakından izlenecek. Çin'de, Aralık ayı sanayi üretimi ve perakende satışlar ile birlikte Q4-2024 için GSYİH açıklanacak.
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.