İndirmek mi ya da beklemek mi; ve altın üzerindeki etkileri
11 Mart 2024 Pazartesi 13:46
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Mart ayı merkez bankası toplantılarından gelen ilk kilometre taşı piyasalara memnuniyet verdi. Avrupa Merkez Bankası (ECB), bazı koşullarla birlikte ilk faiz indiriminin Haziran toplantısıyla gerçekleşeceğini ve enflasyonun önümüzdeki 12 ay içinde hedefe döneceğini öngördüğünü duyurdu.
Powell da son zamanlarda Kongre’ye yaptığı açıklamalarda Fed’in faizleri oldukça yakın bir zamanda düşürmeye hazır olduğunu işaret etti. Ancak alışıldığı üzere, onların dolambaçlı iletişimi “eğerler" ve "ne zamanlar” ile birlikte gelir. Lagarde’a göre, Yönetim Konseyi üyeleri Nisan ayında sadece “biraz daha fazla” bilgi sahibi olacaklar, ancak Haziran’da “çok daha fazla” bilgiye sahip olacaklar. Açıkçası, bunu biraz komik buluyoruz.
Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) 19 Mart’ta, Fed’in 20 Mart’ta ve İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) 21 Mart’ta yapacağı para politikası toplantılarıyla birlikte önümüzdeki kilometre taşları oldukça yakın. Fed ve BoE’nin gelecek hafta kesme olasılığı oldukça düşük olsa da, ekonomik projeksiyonları, grafikler üzerinden açıklamaları ve benzeri ile piyasalara önemli yönlendirme yapacaklar. BoJ, faizleri -0.1%'den 0%'a çıkarması muhtemel görünüyor. Ancak BoJ’ın hala kısa vadeli döviz ve hisse senedi piyasalarında oynaklığa yol açabilecek adımlar atmasını bekliyoruz. Sonuç olarak, BoJ’un deflasyon tuzağından çıkmak ve Japon hanelerinin hisse senedi piyasasına olan güvenini yeniden kazanmak için başlamış olan olumlu döngüyü bozma olasılığı düşük görünüyor.
Aynı zamanda, Şubat ayına ait ABD TÜFE verileri, önümüzdeki günlerde açıklanacak olup zirve faiz tezimizi doğrulamada önemli bir rol oynayacaktır. Bu, yakın zamanda tartıştığımız küçük şirketler için olumlu sonuçlar doğururken, bu hafta üzerinde konuştuğumuz altın için de olumlu etkiler taşımaktadır. Portföyümüzde maruz kaldığımız altın, kupon veya temettü dağıtmayan tuhaf bir varlık sınıfıdır. Faiz oranlarına negatif korelasyon gösterir ve karşıt riski olmayan ve hatta risksiz görülen bir varlık olarak kabul edilir. Aynı zamanda, yükselmiş jeopolitik gerilimlere karşı (mükemmel olmayan) bir koruma sağlar ve geleneksel varlıklara sınırlı bir korelasyon nedeniyle çeşitlilik getirir.
Altın, Mart ayının başından bu yana keskin bir şekilde yükseliş gösterdi. Ancak bu yükseliş biraz da gizem barındırıyor, zira altın fiyatlarının temel belirleyicilerinden biri olan gerçek faiz oranlarında önemli bir düşüş olmadı. ETF akışları ve CFTC pozisyon verileri de yatırımcı talebinde ani bir artışa işaret etmiyor. Aslında, altındaki yükseliş, Çin Merkez Bankası’nın (Şubat ayında 12 ton, 2022’nin sonlarından bu yana ortalama aylık 20 ton) satın alımlarıyla ilişkilidir ve bu ileriye dönük olarak ta önemli bir destek olmaya devam edecektir. Rusya’ya yönelik yaptırımlar ve Rusya Merkez Bankası’nın döviz rezervlerine yönelik varlık dondurma kararının ardından, bazı gelişmekte olan ülke merkez bankalarının döviz rezervlerini çeşitlendirmesi gerektiği konusunda bir uyarı yapıldı. Altın, bu uzun vadeli trendin doğal bir yararlanıcısıdır. Raporumuzda, altın madencilerinin bu temayı oynamaya devam etmek için cazip bir yol olduğu sonucunu çıkarıyoruz. Altın fiyatlarına kaldıraçlı bir şekilde bağlıdırlar ve son on yılda 1.7 beta ile altın fiyatlarını geride bırakmışlardır ve cazip değerlemeye sahiptirler.
Avrupa hisse senetleri içinde, salgından bu yana Midas'ın yaptığı gibi dokunulduğunda altına dönüşen Teknoloji hisselerine geri dönüyoruz. Bilgi Teknolojisi sektöründe, Yazılım ve Hizmetler’e (N) olan hafif tercihimizi yinelerken, yarı iletkenlere (UW) kıyasla daha fazla tercih ediyoruz. Tepeden aşağı senaryomuz (düşen tahvil getirileri ve savunmacı yatırımlara yönelme), tekrarlayan gelirleri daha fazla sergileyen Yazılım ve Hizmetler gibi güvenli büyüme varlıklarını destekleyecektir. Yarı iletkenler için döngünün dip noktasına ulaşıldı, ancak piyasa bu temayı bir yıldan fazla süredir oynamaktadır. Yapay Zeka çılgınlığı, özellikle endüstriyel nihayi pazarda uzun süreli envanter sindirimini maskelemeye eğilim göstermiştir. ABD seçimleri yaklaşırken, Yazılım jeopolitik risklere daha az duyarlıdır ve neredeyse hiç Çin’e maruz kalmamıştır. Ancak değerleme açısından baktığımızda, her iki sektör de çok iyi bir giriş noktası sunmuyor. Yazılım ve Hizmetler içinde, Hizmetler segmentinin daha cazip göründüğünü ve nihayetinde döngüsel bir toparlanmadan yararlanabileceğini vurguluyoruz.
Önümüzdeki hafta: ABD TÜFE ve perakende satışları takip edin. Piyasa odak noktası, 19 Mart ile 21 Mart arasında Japonya, ABD ve İngiltere’deki merkez bankası toplantılarına kayacak.
Varlık Sınıfları Performansı (1 Hafta)
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
