Sonuçta dezenflasyon da o kadar iyi bir şey olmayabiliyor
7 Ağustos 2024 Çarşamba 11:51
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Piyasalar fırtınalı zamanlardan geçiyor. Küresel hisse senedi piyasaları geçen haftanın son iki gününde S&P 500'ün %3 oranında düşmesi ve Nasdaq ve Stoxx Europe 600'ün %4 oranında düşmesiyle önemli düşüş yaşadı. Yine de, piyasalardaki son türbülansların en çarpıcı özelliği muhtemelen tahvil getirilerindeki keskin düşüş oldu ve 10 yıllık Hazine getirisi geçen hafta 40bp düşerek % 4,2'den % 3,8'e düştü! Teknik analistimiz, %4,15'lik temel destek seviyesinin altına düşmenin gerilemenin hızlanmasını tetikleyebileceğini haklı olarak işaretlemişti ve aşağı yönlü potansiyelin %3,5'e ulaşabileceğine inanıyor.
İlk Fed faiz oranı düşüşü artık açıkça görülüyor. Tahvil gelirlerindeki düşüş başlangıçta yatırımcılara parasal döngünün gerçekten döndüğünü doğrulayan geçen haftaki FOMC toplantısından kaynaklandı. Fed, yılın başındaki yükselişin ardından enflasyonun artık doğru yönde ilerlediğine dair güven kazanarak, Eylül ayında ilk faiz indirimi konusunda net bir teklifte bulundu.
Kötü haber artık yine kötü haber. Enflasyondaki düşüş kesinlikle tekrar yoluna girdi ancak geçen hafta yayınlanan ekonomik veriler, zayıflayan ABD ekonomisinin de eşlik etmesi nedeniyle bunun artık kusursuz olmadığını ortaya çıkardı. Bu durum yatırımcıların Fed'in eğrinin gerisinde kalıp kalmayacağını ve daha sert bir ekonomik iniş riskiyle karşı karşıya olup olmayacağını sorgulamasına yol açtı. Özellikle ISM imalat anketi beklentilerin çok altında gerçekleşti ve istihdam 2020'den bu yana en düşük seviye olan 43,3'e düştü. Sağlam veriler aynı zamanda ABD işgücü piyasasında daha belirgin bir gevşeme olduğunu ve başlangıçtaki işsizlik başvurularının geçen yılın en yüksek seviyesine çıktığını gösterdi. Cuma günkü beklenenden daha yumuşak işgücü raporu, ABD ekonomisinin Temmuz ayında beklentilerin çok altında 114 bin iş eklediğini ve işsizlik oranının %4,3'e yükseldiğini gösteren son kanıt.
Gergin ve gerilmiş tüketici. ABD kazanç sezonundan gelen aşağıdan yukarıya sinyaller, tüketicilerin daha sıkı finansal koşullardan kaynaklanan sıkıntıyı hissettiklerini ve en çok geri çekilen düşük gelirli tüketicilerin olduğunu gösteriyor (örneğin, Amazon'un CFO'su, tüketicilerin “temkinli” ve “fırsat kollayan” bir tutum içerisinde olduklarını belirtti). Avrupa'da 2. çeyrek raporlama sezonu yarı sınırı geçti ve genel kazançlar %56'lık bir oranla beklentileri biraz aştı. Ancak Tüketici Takdiri, Sanayi ve Malzeme gibi döngüsel sektörler şu ana kadar oldukça cansız kazanç sürprizleri sunuyor.
Arka planda siyaset ve jeopolitik. Son olarak, Kamala Harris'in Trump'la aradaki farkı kapatması nedeniyle ABD seçimlerindeki gelişmeler tahvil getirileri üzerindeki baskıya da katkıda bulunmuş olabilir, bu da Trump'ın başkanlığı altında enflasyonun yeniden hızlanma ihtimalini bir miktar azaltıyor. Bu arada jeopolitik gerilimler, Hamas’ askeri şefinin İran'da öldürülmesinin ardından Orta Doğu'da yeniden başlayan huzursuzlukla birlikte tahvillerin çekiciliğini de artırdı. Çapraz varlık tahsisimizde, gelecekteki Fed faiz indirimlerine ve EM merkez bankalarından gelen güçlü talebe ek olarak, bu jeopolitik baskılardan bir başka faydalanıcı olan altına yatırım yapmaya devam ediyoruz.
Özellikle ABD'de henüz ilgi çekici bir giriş noktası sunmayan hisse senetleri konusunda temkinli bir duruş sergilemenizi öneriyoruz. S&P 500 hala 21x'lik ağır bir ileri P/E ile işlem görüyor ve kazanç artışı beklentilerini talep ediyor (2024E'de +% 10, 2025E'de +% 15), hata için çok az marj bırakıyor. Batılı merkez bankaları bu aşamada daha hızlı gevşeme konusunda isteksiz görünse de (Jackson Hole'a hâlâ birkaç hafta kaldı) küresel makro-ekonomik ortamın hisse senetlerine çok fazla destek sağlaması pek mümkün görünmüyor ve raporlama sezonu en iyi ihtimalle karışık. Bu arada ABD seçimlerini çevreleyen belirsizlik, yatırımcıların ek riskler almaktan kaçınmasına da yol açmalı.
Avrupa savunma ve tahvil benzeri sektörleri. Riskten uzak havanın ortasında, Avrupa hisse senetlerinde savunma rotasyonu hızlanıyor ve sektör tahsisimizde neredeyse “tam savunma” konumunu korumaktan mutluluk duyuyoruz. Bu haftaki raporda, düşen tahvil gelirlerinden yararlanan hem savunma hem de tahvil vekil sektörleri olan kilit sektörlere (özellikle Gayrimenkul, Kamu Hizmetleri) ilişkin olumlu duruşumuzu yineliyoruz. Tersine, 29/07 tarihinde Bankalara yönelik bir UW notu benimsedik ve bu notun zayıflayan ekonomik gerilemenin ve düşen faiz oranlarının yükünü çekmesi muhtemel.
Önümüzdeki hafta: Çin Caixin PMI, Euro Bölgesi ÜFE, ABD ISM hizmetleri (Pazartesi), Euro Bölgesi perakende satışları (Salı), Çin ticaret verileri (Çarşamba), Çin ÜFE ve TÜFE (Cuma).
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
