Hassas bir denge
173 21 Temmuz 2025 Pazartesi 13:06
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Destekleyici Ön Kazanç Görünümü. Kazanç sezonu tam anlamıyla başlamak üzere ve ilk gözlemler umut verici. S&P 500 ve STOXX Europe 600 endekslerindeki şirketlerin yaklaşık %10'u sonuçlarını açıkladı. İlk izlenim, son aylarda aşağı yönlü revize edilen beklentilere kıyasla olumlu. ABD'de finans ve isteğe bağlı tüketim gibi sektörler, piyasa beklentilerini geniş farkla aşarken; sanayi ve zorunlu tüketim ürünlerinde bu oran orta tek haneli seviyelerde seyrediyor. Avrupa’da benzer bir tablo gözlemleniyor: Tüketici harcamaları, teknoloji ve iletişim sektörlerinin kazançları şimdiye kadar beklentilerin %10–12 üzerinde gerçekleşti. Sanayi ve zorunlu tüketim ürünleri ise geride kaldı. Diğer sektörlerde ise yorum yapmak için açıklama yapan şirket sayısı henüz yetersiz.
Makro Göstergeler Yatırımcı Endişelerini Hafifletiyor. Kurumsal kazançların işaret ettiği genel tablo, aynı zamanda ABD'nin ikinci çeyrek makro ekonomik verileriyle de örtüşüyor. Haziran ayında perakende satışlardaki toparlanma (Nisan ve Mayıs’taki olumsuz verilere karşılık) ve ilk işsizlik başvurularının azalması, yatırımcıların ve şirketlerin ilk çeyrek sonundaki ticaret şokunun ardından güven tazelediğine işaret ediyor. Raporda gösteriyoruz ki ticaret tarifelerinin enflasyon, tüketici harcamaları ve istihdam üzerindeki etkileri şu an için sınırlı ve başka faktörlerle dengeleniyor. Geriye dönüp bakıldığında, ikinci çeyrek piyasa toparlanmasının dayanaksız olmadığı teyit ediliyor. Büyük şirketlerin (Mag 7) değerlemeleri ve dolayısıyla önemli hisse endeksleri, şirket kazançlarındaki yukarı yönlü revizyonlarla sıkışabilir; yine de değerlemeler yüksek kalacaktır.
Nasıl Ticaret Yapılmalı? Tarihsel olarak, ABD ve Avrupa'da hisse senedi piyasaları Ağustos ve Eylül'de zayıf performans gösterir. “Yaz laneti” olarak adlandırılan dönemler; 1998’deki Rusya krizi/LTCM çöküşü, 2007’de mortgage ve para piyasası donmaları, 2008’de Fannie Mae sarsıntısı, 2011’de ABD kredi notu indirimi, 2013’te Fed’in taper çıkışı ve 2015’te Renminbi devalüasyonu gibi olaylarla anılır. Bu dönemlerde, Ağustos ayında meydana gelen şoklar düşük likidite koşulları nedeniyle küresel çapta yayılmıştır. Mevcut durumda ticaret anlaşmalarına dair netlik düşük; 1 Ağustos (Çin için 12 Ağustos) gibi son tarihlerde ilerleme yetersiz kalırsa piyasalarda huzursuzluk yaşanabilir. Haziran ABD TÜFE verileri, artan tarifelerin ilk etkilerini ortaya koydu; bu nedenle ticaret konusu dikkate alınması gereken bir faktör. Hisse senetleri ne kadar yükselirse, Trump aşırı agresif adımlar atarsa volatilite riski de o kadar artar.
- Global Ekonomi ve Portföy Stratejisi Son belirsizlik şoklarına karşı küresel ekonominin direnç göstermesi bizi hisse senetlerinde “Ağırlık Artır” (Overweight) pozisyon almaya yönlendiriyor; ancak mevsimsel etkiler ve önemli kilometre taşları nedeniyle çok agresif bir tutum izlemiyoruz. Göreli olarak, mali disiplin endişeleri nedeniyle devlet tahvillerinde “Ağırlık Azalt” (Underweight), kurumsal kredilerde ise yaygın dar spreadlere rağmen “Ağırlık Artır” pozisyon alınıyor.
- Avrupa'da Tüketici Temasına Seçici Yaklaşım - Seyahat & eğlence ile perakende sektörlerinde Avrupa hisseleri için “Ağırlık Artır” duruşumuz sürüyor. İlk grup döngüsel (düşük enerji maliyetleri), ikincisi ise yapısal (rekor yolcu talebi) avantajlardan faydalanıyor. Perakende sektörü iç pazara yönelik çalıştığı için lüks ürünlere nazaran ticaret savaşlarına daha az maruz kalıyor. Ayrıca euro’nun güçlü, doların zayıf olması kaynak maliyetlerini düşürüyor.
- USD Getiri Eğrisi Dikleşme Stratejisi ve Fed Bağımsızlığı - Geçtiğimiz hafta Fed başkanına yönelik baskı piyasalarca hızla reddedildi, Trump geri adım attı. Tüm spekülasyonlara rağmen FOMC üyeleri ikinci yarıda yeni faiz indirimlerine daha açık hale geliyor. Trump, 2026 Mayıs’ta görevi sona erecek Powell yerine daha güvercin bir valiyi aday gösterebilir. Sıradaki başkanın tartışmalı bir figür olmamasını umuyoruz; çünkü Kennedy Jr. gibi örnekler farmada piyasa sürtüşmeleri yaratabiliyor. Christopher Waller en az bozucu isim olurdu. Siyasi müdahaleye karşı korunmak için USD steepener’ları tercih ediyoruz. Fed’in güvercinleşmesi ve uzun vadede enflasyonla mücadelede kararsızlık, getiri eğrisinin daha hızlı dikleşmesine yol açabilir.
- Çin ve ABD Arasında Ticari Yumuşama - Çin ile ABD arasındaki müzakerelerde yumuşama gözleniyor. Çin zayıf ekonomisi nedeniyle Trump ile uzlaşma arıyor (geçtiğimiz hafta ABD yarı iletken ihracat kısıtlamalarında esneklik sağlandı). Trump ise Çin'in nadir toprak elementlerine ihtiyaç duyuyor ve Xi Jinping ile zirve yapmak ve uzun vadeli anlaşma sağlamak istiyor. Bloomberg’e göre, ABD yetkilileri 12 Ağustos’ta sona erecek 90 günlük ateşkesten sonra tarifelerin %145’e geri dönmesini ertelemek için hazırlık yapıyor.
Önümüzdeki Hafta ABD’de dayanıklı mal siparişleri, ECB toplantısı ve büyük ekonomilerde ön PMI verileri takip edilecek. Kazançlar açısından, S&P 500’de 110 şirketin, STOXX Europe 600’de ise 91 şirketin sonuçları açıklanacak. ABD tarafında sanayi ve savunma şirketleri; Avrupa'da ise bankalar, enerji ve lüks tüketim şirketleri öne çıkıyor.
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
