Le rebond des actions prend de l’ampleur
78 lundi, 5 mai 2025 12:46
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Le rebond des actions américaines a été presque aussi rapide que le repli observé début avril, ce qui suggère qu’un excès de pessimisme prévalait. Des publications économiques rassurantes et la saison des résultats en cours ont soutenu les marchés, malgré des incertitudes persistantes sur le commerce international. Dans notre allocation d’actifs, nous avons commencé à repondérer les actions américaines dès le 8 avril, pour adopter une position Surpondérée dès le 10 avril. Notre stratégie multi-actifs (Sharpe 1) a progressé de 1,1 % le mois dernier.
Côté publications économiques, rien n’indique pour l’instant que les États-Unis soient proches d’une récession. La semaine dernière, les enquêtes ont mis en évidence un moral en berne chez les consommateurs et les chefs d’entreprise, reflet de l’incertitude récente et de la correction des marchés. Toutefois, des signaux plus encourageants sont apparus : l’indice ISM manufacturier a surpris positivement avec un rebond des nouvelles commandes, et les créations d’emplois sont restées solides (177 000 créations nettes), au-dessus de la moyenne des trois derniers mois.
- En zone euro, l’inflation du mois d’avril a légèrement dépassé les attentes, atteignant 2,2 % (2,7 % pour l’inflation sous-jacente). Des facteurs techniques pourraient expliquer en partie cette surprise – le férié de Pâques ayant eu lieu en mars l’an dernier, contre avril cette année. À nos yeux, cela ne remet pas en cause l’orientation accommodante de la BCE.
- Dans le rapport, nous analysons également les dernières données d’inflation en Suisse, où les taux interbancaires à deux ans sont repassés en territoire négatif. S’agirait-il d’un indicateur avancé pour la zone euro ? L’avenir le dira, mais nous continuons de recommander des stratégies de pentification de la courbe des taux en euro, en prévision de nouvelles baisses de taux de la BCE.
Côté résultats, plus de 70 % des sociétés du S&P 500 ont publié leurs chiffres. La surprise positive sur les bénéfices dépasse 8 % selon Bloomberg (les 358 entreprises ayant publié ont dépassé les attentes du consensus de 8 %). La croissance des bénéfices est encore plus impressionnante, en hausse de 12,5 % par rapport au 1er trimestre 2024. Microsoft et META ont publié de solides résultats la semaine dernière.
- En Europe, moins de la moitié des entreprises du STOXX Europe 600 ont publié. La surprise sur les bénéfices atteint environ 7 % (sur 220 sociétés ayant déjà publié), mais la croissance reste négative (-8,3 %). Le secteur de l’énergie, sur lequel nous restons Sous-pondérés, est le principal frein à la croissance des bénéfices en Europe au premier trimestre.
À l’avenir, la baisse des prix du pétrole, l’orientation plus accommodante de la Fed, ainsi que des avancées possibles dans les négociations commerciales avec certains pays asiatiques (voire même avec la Chine), pourraient apporter un soutien supplémentaire aux actifs risqués.
- Ce week-end, certains membres de l’OPEP+ se sont accordés pour accélérer la hausse de la production de pétrole dès juin, à hauteur de 411 000 barils par jour. Selon Reuters, l’Arabie saoudite pousse l’OPEP+ à lever plus vite les précédentes réductions de production, en réaction au non-respect des quotas par certains pays. C’est une bonne nouvelle pour les consommateurs et les entreprises à forte consommation énergétique. Le prix du Brent a chuté de près de 20 % depuis le début de l’année.
- Concernant la réunion de la Fed (FOMC) cette semaine, nous pensons que Jerome Powell devrait adopter une position attentiste. Il est trop tôt pour trancher sur une baisse des taux. Le rapport sur l’emploi publié vendredi constitue un élément supplémentaire plaidant pour une approche "wait-and-see". Néanmoins, la baisse des prix du pétrole pourrait avoir des effets désinflationnistes sur l’inflation sous-jacente, ce qui pourrait faire émerger un biais accommodant lors de la réunion.
Sur le plan thématique, nous revenons sur le panier "reconstruction de l’Ukraine" développé par Kepler Cheuvreux. Conçu en coordination avec nos analystes actions, nos quants et nos équipes de vente spécialisées, ce panier est orienté vers les valeurs industrielles et des ressources de base européennes. Il devrait bénéficier d’une éventuelle résolution du conflit entre l’Ukraine et la Russie. Le panier a progressé de 40 % depuis fin octobre 2024, avec un rebond rapide après les turbulences de mars-avril.
- L’accord de « partenariat économique » signé la semaine dernière entre l’Ukraine et les États-Unis représente à nos yeux une avancée vers une désescalade. Il ouvre l’accès aux ressources naturelles et aux minerais critiques ukrainiens, après plusieurs semaines de négociations complexes.
À suivre cette semaine : la réunion du FOMC sera le principal rendez-vous macroéconomique.
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