Donald Trump a secoué les marchés mondiaux en annonçant des droits de douane vendredi dernier. Il a menacé le Mexique et le Canada de droits de douane supplémentaires de 25 % sur les biens (à l'exception des produits pétroliers canadiens à 10 %), et la Chine de droits de douane supplémentaires de 10 %. L'Europe a été mentionnée, mais aucune mesure concrète n'a été annoncée jusqu'à présent. Les droits de douane devaient entrer en vigueur le 4 février, mais ceux contre le Mexique ont été reportés d'un mois. Les négociations avec le Canada et la Chine sont probablement en cours.

  • Dans le présent rapport nous montrons que les États-Unis ont un déficit commercial avec leurs principaux partenaires commerciaux, même si, en pourcentage du PIB, ces déficits sont plutôt négligeables.
  • Les machines industrielles, l'électronique et les équipements de transport sont les plus exposés aux droits de douane potentiellement imposés sur le Mexique et le Canada.
  • Les importations américaines en provenance du Mexique et du Canada s'élèvent à 900 milliards de dollars par an, ce qui, avec des droits de douane de 25 %, rapporterait plus de 200 milliards de dollars en recettes budgétaires.

La réaction globale du marché a été négative, mais pas si dramatique. Les estimations de l'impact des droits de douane sur les fondamentaux économiques suggèrent que l'impact global serait gérable (voir lien et lien). Toutefois, nous craignons que ces études ne sous-estiment les effets secondaires (confiance des consommateurs, effets de richesse si les marchés boursiers subissent un recul important, etc.)

  • Les couvertures contre l'inflation, telles que le dollar et les matières premières, ont progressé.
  • Dans les actions, les secteurs défensifs ont surpassé les secteurs cycliques : télécommunications, biens de consommation de base, soins de santé.
  • Les rendements des bons du Trésor à 2 ans ont augmenté, les marchés reconsidérant la politique de la Fed. Cependant, l'aversion pour le risque a entraîné une baisse des rendements à long terme.

À l'avenir, la hausse de la volatilité suggère une baisse de l'appétit pour le risque, bien que nous n'ayons pas modifié notre allocation d'actifs pour l'instant. Nous pensons qu'il sera très difficile de négocier le bruit de marché associé aux annonces de Trump en 2025 et qu’il convient de se focaliser sur la vue à moyen terme.

  • Nous estimons que les secteurs de la défense et de la santé sont attrayants dans les conditions de marché actuelles. La défense est stimulée par les pressions exercées par Trump pour porter les dépenses militaires à 5 % du PIB par les membres de l'OTAN.
  • Le secteur de la santé est défensif, attrayant en termes de valorisation et apporte une diversification par rapport au thème de la technologie qui est probablement surinvesti à l'heure actuelle. L'audience de confirmation de Kennedy Jr. la semaine dernière suggère qu'il y a une chance qu'il ne soit pas confirmé par le Sénat. Cela serait positif pour le secteur aux États-Unis et en Europe, après des mois de turbulences.