2026 : L'Odyssée de SpaceX
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Le futur, c'est maintenant. L'exploration spatiale a inspiré des générations entières, et Elon Musk incarne cet esprit d'aventure et de goût du risque. Dans cet esprit, le titre de notre rapport s'inspire de l'épopée visionnaire de Kubrick, qui, dès 1968, nous projetait dans le futur à travers HAL 9000, l'ordinateur doté d'une intelligence et d'une conscience artificielle. À l'ère de l'IA, ce film vieux de près de soixante ans paraît étonnamment actuel. Nous ne pouvons qu'encourager les jeunes générations à le découvrir.
La plus grande introduction en bourse de l'histoire — et l'illusion monétaire. SpaceX devrait entrer en bourse la semaine prochaine, le 12 juin 2026, avec un prix cible de 135 dollars par action et une valorisation potentielle de 1 750 milliards de dollars. La société devrait lever 75 milliards de dollars, soit plus du double de la précédente plus grande IPO de l'histoire (Saudi Aramco avait levé 29,4 milliards de dollars en 2019, option de surallocation incluse).
- Ces chiffres sont vertigineux et soulèvent naturellement une question centrale : est-ce raisonnable ? Assiste-t-on à un excès d'enthousiasme du marché pour une entreprise qui est aujourd'hui déficitaire ?
- Comparer les montants en dollars nominaux entre l'IPO d'Aramco en 2019 et celle de SpaceX en 2026 est trompeur. En termes relatifs, mesurés en proportion de la capitalisation boursière totale des marchés actions, l'IPO de SpaceX apparaît bien moins exceptionnelle. L'émission attendue de 75 milliards de dollars représenterait environ 0,09 % de la capitalisation boursière américaine actuelle, dans la lignée de l'IPO d'Aramco en 2019, et même inférieure à celle d'Alibaba en 2014 (environ 0,1 %). Une fois les chiffres normalisés, l'IPO de SpaceX ne semble plus aussi extraordinaire que les titres accrocheurs le laissent entendre.
- C'est un exemple classique d'illusion monétaire, un biais comportemental par lequel les individus se concentrent sur les valeurs nominales plutôt que sur les grandeurs réelles ou relatives. Ce biais est souvent amplifié par la couverture médiatique qui met en avant des chiffres spectaculaires, attirant l'attention mais pouvant in fine induire en erreur.
Le thème spatial marque une pause. À l'approche de l'IPO de SpaceX, les valeurs spatiales ont subi une correction marquée. Nous identifions quatre raisons principales à ce mouvement :
- Prises de bénéfices après de solides performances : le thème avait enregistré des gains très importants en début d'année, incitant les investisseurs à sécuriser leurs profits ;
- Volatilité intrinsèque : depuis 2025, le thème spatial a subi trois drawdowns supérieurs à 20 %. À chaque fois, le rebond a été rapide, et nous anticipons un schéma similaire cette fois ci ;
- Un déclencheur de risque industriel : l'explosion de la fusée Blue Origin le 28 mai a rappelé que le secteur spatial reste exposé à des risques industriels significatifs ;
- Sensibilité aux taux d'intérêt : en tant que segment de « croissance » à valorisation élevée, les valeurs de défense & spatial sont périodiquement vulnérables à la remontée des anticipations de taux. La récente hausse des rendements a amplifié la correction.
- Dans l'ensemble, nous considérons la correction actuelle comme une opportunité pour les investisseurs qui s'intéressaient au thème mais que des valorisations tendues avaient jusqu'ici rebutés.
Point macro. Le rapport sur le marché de l'emploi américain du mois de mai, publié en fin de semaine dernière, est ressorti nettement au-dessus du consensus, avec des créations d'emplois nettes de 172 000 contre 88 000 attendus. Le chiffre d'avril a également été révisé à la hausse, de 115 000 à 179 000. Ces données meilleures que prévu ont provoqué une forte remontée des anticipations de taux directeurs et une rotation sectorielle sur les marchés actions, les valeurs de croissance étant généralement plus sensibles à la hausse des taux d'intérêt.
- Les valeurs des semi-conducteurs comme AMD, Intel, Broadcom et Qualcomm ont également subi des pressions à la suite des perspectives de chiffre d'affaires un peu décevantes de Broadcom. Malgré la réaction négative du marché, Broadcom a réalisé un nouveau trimestre solide, dépassant les attentes en termes de revenus et de résultats, et relevant ses prévisions pour le trimestre en cours. L'IA demeure le principal moteur de croissance, avec un chiffre d'affaires lié à l'IA atteignant 10,8 milliards de dollars au T2 de l'exercice 2026, et la direction guidant vers 16 milliards de dollars au T3, impliquant une croissance supérieure à 200 % en glissement annuel. Cependant, le titre a cédé du terrain, les investisseurs tablant sur une hausse encore plus forte de l'IA, une trajectoire de revenus à long terme plus élevée et une meilleure visibilité au-delà de 2027. Les inquiétudes concernant les efforts croissants d'internalisation de Google et l'intensification de la concurrence dans les ASICs IA personnalisés (circuits intégrés dédiés à des applications spécifiques, conçus pour accélérer les charges de travail d'intelligence artificielle telles que l'inférence et l'entraînement de réseaux de neurones) ont également pesé sur le sentiment.
- Notre analyse : ce qui monte trop vite tend à devenir plus volatil et est davantage sujet aux corrections. De notre point de vue, un rapport sur l'emploi solide n'est pas une mauvaise nouvelle, d'autant que l'économie américaine ne semble pas en surchauffe (les créations d'emplois étaient quasi inexistantes en 2025). Par ailleurs, les anticipations d'inflation ont continué de reculer ces dernières semaines, de pair avec la baisse des prix du pétrole. Au total, ces évolutions pourraient accroître la pression sur l'administration Trump pour qu'elle parvienne à un accord avec l'Iran afin de faire refluer les prix du pétrole et les anticipations de taux.
- Préparez-vous à une hausse des taux de la BCE la semaine prochaine. L'inflation s'est encore accélérée en mai, à 3,2 % dans la zone euro (contre 3 % en avril), et l'inflation sous-jacente a bondi à 2,5 % (contre 2,2 % en avril). Cela dit, la suite n'est pas écrite d'avance : à condition que les prix du pétrole restent proches de 90 dollars le baril ou évoluent vers 85 dans les prochaines semaines, la BCE devrait marquer une pause durant l'été et remettre le sujet sur la table pour la réunion de septembre.
Le thème spatial connaît un repli après une période de fortes performances
Performance du panier KC Solutions Space et des ETF comparables (rebasés à 100 lors du lancement le 22 février 2026)
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