Perspectives sur l'or
127 lundi, 24 mars 2025 15:09
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Mis à part quelques matières premières exotiques comme le café, l'or a été l'actif le plus performant depuis le début de l'année, avec une hausse de 15 % au moment où nous écrivons ces lignes. Avec les incertitudes croissantes sur le commerce international et une probabilité plus élevée (bien que toujours faible) de récession aux États-Unis, cet actif alternatif a prospéré. Pourtant, aux niveaux actuels, nous pensons que les investisseurs devraient envisager de prendre quelques bénéfices.
L'or est l'une des classes d'actifs les plus particulières sur les marchés financiers. Il a été une réserve de valeur et un moyen d'échange pendant des siècles et a été un point d'ancrage essentiel du système monétaire international sous l'étalon-or jusqu'au début des années 70. Aujourd'hui, il reste un actif clé pour les investisseurs mondiaux et les banques centrales. Pour la petite histoire, près de 2 500 tonnes d’or sont stockées par la Banque de France à 27 mètres sous terre en plein centre de Paris. Selon la déclaration officielle, « tout l'or découvert et utilisé dans le monde depuis la nuit des temps s'élève à moins de 180 000 tonnes (soit environ 9 000 m3) et pourrait facilement tenir dans la Souterraine », qui a remporté le prix international d'architecture souterraine en 1940...
L'or est également le seul actif financier dont la fluctuation des prix n'est pas liée aux fondamentaux ou aux attentes concernant les flux de revenus futurs. Nous montrons dans le rapport qu'il n'y a eu absolument aucun déséquilibre entre l'offre et la demande qui pourrait expliquer pourquoi les prix de l'or ont bondi de 65 % depuis la fin de 2022. Les banques centrales, en particulier des pays émergents, ont augmenté leurs réserves d'or en 2022. Mais d'autres sources de demande, comme la joaillerie, ont diminué.
Selon nous, l'or a récemment été alimenté par l'aversion croissante pour les actifs américains, alors que Trump a déclenché des guerres commerciales agressives. En outre, les craintes d'un ralentissement potentiel de l'économie américaine ont entraîné une baisse du dollar, et l'or a une corrélation inverse avec le dollar. Mais la forte performance des métaux précieux en 2023 et 2024 reste inexpliquée et était probablement liée à des tensions géopolitiques accrues. Une certaine méfiance envers le système monétaire fiduciaire pourrait également expliquer pourquoi les crypto-monnaies et l'or ont si bien performé ces dernières années.
À l'avenir, nous pensons qu'une résolution potentielle du conflit entre l'Ukraine et la Russie serait défavorable à l'or, car les risques géopolitiques diminueraient, espérons-le. D'un point de vue technique, notre chartiste s'attend également à une résistance extrême aux niveaux actuels et à une faiblesse potentielle jusqu'à la fin de l'année. Enfin, nous pensons que la récente faiblesse du dollar est exagérée et nous sommes vendeurs de l'EURUSD au-dessus de 1,08. Pourtant, la flexibilité est reine à l'heure actuelle, et nous admettons que des hausses radicales des droits de douane par l'administration américaine début avril exerceraient une nouvelle pression à la baisse sur le dollar/ à la hausse sur l’or. Mais nous pensons que Trump est prêt à conclure des accords commerciaux et que faire pression sur ses partenaires est une stratégie pour obtenir de meilleures conditions.
Quelles alternatives à l'or ? La récente hausse des rendements obligataires en Europe offre des points d'entrée intéressants. Les marchés ont réévalué les rendements à la hausse à la suite de l'annonce du plan de relance allemand et de l’Europe de la défense, qui sera coûteuse. Pourtant, le BTP italien à 10 ans à 4 % ou l'OAT français à 10 ans à 3,5 % sont attrayants, à notre avis. Vous n'obtiendrez pas les 15 % de rendement depuis le début de l'année de l'or, mais la volatilité sera bien moindre.
La semaine à venir : une semaine importante sur le plan macroéconomique pour évaluer tout signe de ralentissement de la croissance aux États-Unis. Les PMI préliminaires de mars, l'enquête du Conference Board sur le sentiment des consommateurs, les commandes de biens durables, l'indice des prix PCE. L'enquête IFO sera la première donnée en Allemagne depuis les élections fédérales.
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