ABD’de geniş tüketici kitlesi arasında yaşanan “alım gücü krizi”, New York, New Jersey ve Virginia’da gerçekleşen son seçimlerde Donald Trump’a geri döndü. Yorumculara göre bu sonuç Cumhuriyetçiler için yıkıcı olmasa da, Demokratların 2026 Kasım ara seçimleri öncesinde güçlü bir ivme yakaladığını gösterdi. Nitekim, yenilgi JD Vance’i Twitter’da “iç cepheye yeniden odaklanmamız gerekiyor” itirafını yapmaya yöneltti.
O tarihten bu yana, yönetim K‑şekilli ekonomiyle nasıl başa çıkılacağı konusunda aktif biçimde beyin fırtınası yapıyor: bazı gıda ürünlerinde gümrük vergilerinin düşürülmesi, ipoteklerin taşınabilirliği, 50 yıllık mortgage ürünleri ve 2.000 USD tutarında gümrük vergisi temettüleri. Bu fikirler korosunun üzerine Trump, Fed’in mortgage maliyetlerini düşürmeye yardımcı olması gerektiğine ikna olmuş durumda.
Toplam tüketim herhangi bir zayıflık belirtisi göstermese de, düşük gelir grupları son üç yıldaki güçlü hisse senedi rallisinin yarattığı servet etkisinden faydalanamadı. Servet yaratımında küçük bir paya sahip olsalar da, Trump’ın ekonomi yönetiminden giderek daha fazla hoşnutsuzluk duyan geniş bir seçmen tabanını temsil ediyorlar. Çoğunluğu giderek risk altında ve 2018 ara seçimlerindeki geri adımını aklında tutmaya devam ediyor.
Trump, başkanlık dönemlerinde mali disipline büyük ilgi göstermedi ve vatandaşlara çek gönderme fikriyle güvenilirliği daha da zedelenebilir. Enflasyonun yarattığı darbeyi telafi etmek için gümrük vergileriyle finanse edilse de, bu tür ödemeler mali kaymaya yol açarak enflasyonu ve tahvil getirilerini yeniden alevlendirebilir. Bunun gerçekleşme olasılığını oldukça düşük görüyoruz. Ancak 2026’da bazı mali teşvikler olacaktır. Yatırım perspektifinden bakıldığında, teşvik edilmiş bir ekonomi hisse senetlerini tahvillere göre daha fazla destekler. Ancak kısa vadede, getirilerdeki son yeniden fiyatlamayı ABD ekonomisi sonunda yavaşlama sinyalleri verebileceğinden daha yüksek taşıma getirisi kilitlemek için bir fırsat olarak görüyoruz. Kritik olarak, kapanmanın sona ermesi önümüzdeki günlerde işgücü piyasası ve tüketici harcama trendlerine ışık tutacak. Beklediğimiz gibi herhangi bir zayıflık, getirilerdeki trendi hızla tersine çevirecektir.
Raporumuzda gösteriyoruz ki, tahvil getirilerindeki son artış yüksek enflasyon beklentilerini veya artan kredi risklerini yansıtmıyor gibi görünüyor. Daha ziyade, Ekim ayında beklenenden biraz daha şahinleşen Fed tutumunun getiri eğrisi boyunca aktarım etkileri yarattığı anlaşılıyor. Ancak Fed’in mevcut tutumu çok yakında değişecek; Powell Mayıs ayında FOMC başkanlığından ayrılacak ve Trump gelecek yılın başında halefini aday gösterecek.
Tüketici alım gücü sorunu Trump’ın popülaritesini zedeliyor. Ufukta mali yardımlar mı var?
