Avrupa Birliği seçimlerinin sonucu, Avrupa’da hisse senedi, tahvil ve döviz piyasalarında riskten kaçınma eğilimini artırdı. Cumhurbaşkanı Macron, 30 Haziran'da ani parlamento seçimleri çağrısında bulundu. Piyasalar temel olarak Fransa’da aşırı sağın iktidara yükselme olasılığını fiyatlıyor (cumhurbaşkanlığı seçimleri 2027’den önce beklenmiyor) ve geçmişte "Frexit"i savunan bu partilerin kazanması durumu, ortak para birimi konusunda Pandora’nın kutusunu yeniden açabilir.

Fransa’daki aşırı sağ son yıllarda anti-euro retoriğini yumuşattı, ancak potansiyel bir popülist hükümet, Avrupa bankaları için bölünme riskini artırır. Fransız bankacılık hisseleri aynı zamanda popülistlerin fazla açıkları finanse etmek için kolay bir hedef olabileceği baskı altında. Popülistler, sektörün sınırlar arası birleşmesi gibi pozitif bir katalizörü de tehlikeye atabilir. Bu aşamada, ECB faiz indirim döngüsünü yeni başlattığı için Avrupa bankalarına karşı tarafsızız.

Yine de, bazı önemli noktaları hatırlamakta fayda var:

  • İlk olarak, AB seçimleri vatandaşların genellikle bu oylamada hayal kırıklıklarını ifade etme eğiliminde olduğu için tuhaf sonuçlar çıkarabilir (yaşam maliyeti, göç, güvensizlik ve genel olarak “kurum” gibi konularda). Bu nedenle sonuçlar dikkat ile ele alınmalı zira vatandaşların gerçek isteklerini temsil etmeyebilirler. Bu açıdan Macron’un ani seçimi mantıklıdır: vatandaşlara ulusal politika konusunda söz hakkı verelim. Ve eğer aşırı sağ parlamentoda çoğunluğu elde ederse, vatandaşlar onun göreve hazırlık durumunu değerlendirme fırsatına sahip olsun (Macron’un bahsi açıkçası felaket olacağı yönünde). Macron tarafından belirlenen zaman aynı zamanda solu sıkıştırır ve onlara yeterli zaman tanımayabilir (bunu önümüzdeki günlerde doğrulamamız gerekecektir). Ancak hükümet çıkmazsa, parçalanmış bir parlamento ve sonunda erken cumhurbaşkanlığı seçimleri riski de bulunmaktadır.
  • İkinci olarak, merkez sağ (Avrupa Halk Partisi), önceki yasama dönemine göre ek koltuk kazandı, bu nedenle seçimin gerçek sonucu daha çok merkez/merkez ve sol/yeşil partilerden aşırı sağ partilere koltukların kaymasıdır.
  • Üçüncü olarak, özellikle AB düzeyinde siyasi faktörlerin genellikle piyasalar üzerinde kısa vadeli etkisi olduğunu unutmamız gerekiyor. Bazı Avrupa piyasa segmentlerinde (Fransız OAT, EURUSD, bankalar) önümüzdeki haftalarda volatilite devam edebilir, ancak orta vadeli olumsuz sonuçlar beklemiyoruz. İzlenmesi gereken temel risk, 2010-12 döneminde olduğu gibi egemenlik endişelerinin yeniden yükselip yükselip yükselmediğidir, ancak bu bizim görüşümüze göre çok olumsuz bir okuma olurdu.

Küresel bir perspektiften bakıldığında, AB seçimleri yine de nispeten küçük bir piyasa olayıdır. Çarşamba günü ABD TÜFE’si ve aynı gün FOMC toplantısı, özellikle ABD’deki son işgücü piyasası raporunun daha fazla soru işareti yarattığı bir dönemde daha güçlü piyasa etkilerine yol açabilir. Mayıs ayında güçlü iş yaratımı ile artan işsizlik nasıl uzlaştırılabilir? İki seçenekten hangisi Fed’in önceliği olabilir? İşgücü piyasası gerçekten soğuyor mu? Daha geniş bir gösterge setinin, son iki ayda %15 düşen petrol fiyatlarıyla birlikte, enflasyonu dizginlemeye destek olabileceğini düşünüyoruz. Yarın, Powell’ın sabırlı olma çağrısını yenilemesini ve ilk faiz indirimini Eylül’e ertelemesini bekliyoruz.

Bu artan siyasi belirsizlik ve artık indirim yapılmayan ABD döngüsel yavaşlama bağlamında, Avrupa hisse senetlerinde savunma sektörlerine olan tercihimizi yinelemekteyiz. Bu sektörler, çoğunlukla düşük beta pazarlarında bulunur ve İngiltere ile İsviçre, Avrupa’daki iki tercihimizdir. Fransız seçimi netleşene kadar, euro bölgesi dışındaki konumları bir cazibe unsuru oluşturuyor. Ayrıca, son zamanlarda iki savunma sektörünü N’den OW’e yükselttik:

  • İlaç ve Biyoteknoloji: Novo dışında, sektör, seküler büyüme faktörlerine ve güçlü bilançolara rağmen yeterince yüksek değerlenmemiştir. ABD seçimi hala bir risk oluşturuyor, ancak şu ana kadar ilaç erişilebilirliği teması, göç gibi daha acil konular tarafından gölgede bırakıldı.
  • Ev ve Kişisel Bakım: Yükselen pazarlarda önemli gelir potansiyeli, orta sınıfın güçlü bir büyüme kaynağı olduğu ve güven veren bir Q1 raporlama sezonu ve cazip değerleme seviyeleri gördüğü yerlerde bulunuyor.