2025 yılında olağanüstü bir performansın (+%49,9) ardından, Brezilya 2026’da da faiz oranlarının düşmesi, cazip değerlemeler ve sağlam temeller sayesinde kilit bir pazar olmaya devam etmektedir. Bu analiz, Silex ile iş birliği içinde geliştirilen AMC Emerging Markets ex China ürünümüz kapsamında yer almaktadır.
ABD’nin Venezuela’ya yönelik son müdahalesi, Latin Amerika’yı jeopolitik açıdan yeniden gündemin merkezine taşımıştır. 2025 yılı zaten unutulmaz bir yıl olmuşken (MSCI Brezilya: +%49,9 dolar bazında), bölgenin en büyük ekonomisi olan Brezilya’nın hisse senedi piyasalarının 2026’da da güçlü performans sergilemeye devam etmesi beklenmektedir.
Uluslararası ortamdan başlamak gerekirse, Washington’un geçen Ağustos ayında Brasilia’ya uyguladığı gümrük tarifeleri ilk etapta endişe yaratmış olsa da, Brezilya ekonomisi üzerinde aşırı olumsuz bir etki yaratması beklenmemektedir. Trump yönetimi tarafından öne sürülen %50’lik yasaklayıcı oranına rağmen, malların yaklaşık yarısı aslında muaf tutulmuş ve stratejik nitelikleri (özellikle havacılık ve enerji) nedeniyle yalnızca %10 oranında vergilendirilmiştir. Ayrıca, ABD’nin Brezilya ihracatındaki payı yüzyılın başından bu yana sürekli azalmaktadır. Bugün %10’u zar zor aşarken, Çin’in payı %30’a yaklaşmaktadır.
İç piyasada, Brezilya Merkez Bankası’nın (BCB) başlatacağı faiz indirim kampanyası ekonomi ve piyasalar için memnuniyetle karşılanacak bir destek sağlayacaktır. BCB, geçen yılın ikinci yarısı boyunca politika faizini %15 seviyesinde tutarak enflasyonu hedefe geri döndürmeyi başarmıştır (Aralık ayında yıllık %4,26; bu da merkez bankasının %3 +/- %1,5 bandına dönüş anlamına gelmektedir). Bu son derece kısıtlayıcı reel faiz oranları nedeniyle büyüme yavaşlamış olsa da dayanıklılığını korumuştur (GSYH: 2025 3. çeyrekte yıllık +%1,8) ve toparlanma işaretleri ortaya çıkmaya başlamıştır: Bileşik PMI Aralık ayında 50 eşiğini aşarak (52) Mart’tan bu yana ilk kez büyümeye geri dönmüştür.
Brezilya hisseleri ayrıca demir cevheri (Vale) ve birkaç yıldır düşüşte olan petrol (Petrobras) gibi emtia fiyatlarındaki toparlanmadan faydalanmak için iyi bir konumdadır. Bu durum, Brezilya borsasının neden çok ucuz olduğunu da açıklamaktadır; MSCI Brezilya endeksi 31 Aralık itibarıyla yalnızca 1 yıllık kârların 9,3 katından işlem görmektedir.
Son olarak, başkanlık seçimlerine bir yıldan az bir süre kala pozisyon almak için uygun bir zaman olabilir. Aralık 2025’te, 27 yıl hapis cezasına çarptırılan Jair Bolsonaro, muhafazakâr kanadın ılımlı adayı Tarcisio de Freitas’ı desteklemeyi reddederek oğlunu, Flavio’yu tercih etmiştir. Bu gelişmeyi öğrenen piyasalar sert bir düzeltme yaşamıştır: Muhalefet içindeki bölünmeler, Lula için dördüncü bir dönemin yolunu açabilir; piyasalar, ekonomik politikalarının daha az “iş dostu” yönelimi nedeniyle bunu hisse senedi piyasaları açısından bir engel olarak görmektedir. Bu beklenmedik gelişme, ilginç bir giriş noktası yaratmış ve gelecek Ekim seçimlerinde olası bir sürpriz için olumlu opsiyonellik sunmaktadır.
