Avrupa seçimleri: Doğru dengeyi bulmak
3 Nisan 2024 Çarşamba 13:54
Tercüme kaynaklı farklılıklar - Bu makale, orijinal İngilizce versiyonunun Türkçe çevirisidir. Çevirideki olası hatalar veya yanlışlıklar, Kepler Cheuvreux ve bağlı kuruluşlarının sorumluluğu değildir.
Dış kaynaklı makalelerde sunulabilecek farklı görüşler - Şirketimiz dışı kaynaklardan alınan makalelerde ifade edilen görüşler, Renalco SA'nın görüşlerini yansıtmamakta olup sadece bilgi amaçlı paylaşılmaktadır.
Orta düzeyde bir makro haber akışından istifade ederek, önümüzdeki Avrupa Parlamentosu seçimlerine göz atmak istedik. Bu, muhtemelen 2024'ün en heyecan verici piyasa olayı değil, ancak jeopolitik bağlam ve enerji dönüşümünün kuşaklar arası zorluğu göz önüne alındığında bahisler yüksek olabilir.
Bu haftaki raporumuzda, dünya genelindeki bu büyük demokratik olayın potansiyel piyasa etkilerini çözümlüyoruz. 27 ülkede 400 milyonu aşkın seçmen bulunuyor. İklim çok önemli bir konu ve yakın zamanda bir Avrupa Komiseri "ideoloji ile pragmatizmin doğru dengeyi bulması" gerektiğini belirtti, bu nedenle de makalemizin başlığı bu şekildedir.
Avrupa seçimleri, 6-9 Haziran tarihleri arasında AB üye ülkelerinde gerçekleşecek ve Strasbourg'da oturacak olan 720 milletvekilini seçecek. Tarihsel olarak, bu seçimler vatandaşların ilgisini çekmekte zorlanmıştır, çünkü Avrupa meseleleri genellikle kötü anlaşılmış veya seçmenlerin günlük yaşamlarından çok uzak olarak algılanmıştır. Ancak yaklaşan seçimler, bir savaş ortamında ve silahlanma yarışının ortasında gerçekleşen ilk seçimlerdir ve bu, 2019'da görülen seçmen katılımının ivmesini sürdürme potansiyeline sahiptir. Aynı zamanda popülistlerin ve aşırı sağın yükselişi önemli sürprizler sunabilir. Anketler, iki Avro-skeptik grubun, Avrupa Muhafazakarlar ve Reformistler (ECR) ile Kimlik ve Demokrasi (ID), ilk kez oyların %20'sinden fazlasını temsil eden 160 ila 180 koltuk kazanabileceğini göstermektedir. Bununla birlikte, parçalanmış durumda oldukları için etkileri sınırlıdır.
Piyasa etkileri açısından, raporda iki yatırım fikrini bir araya getirdik. Bu fikirler, bir yanda güvenlik ve savunma; diğer yanda yenilenebilir enerji olmak üzere, gelecek AB yasama organının merkezinde yer almaktadır. Bu iki fikir, güvenlik ve savunmanın tartışmalı, ESG (Çevresel, sosyal ve kurumsal yönetişim) dışı olmasına rağmen, hisse senedi piyasalarındaki güçlü ivmeden faydalanmasıyla karşıtlık göstermektedir. Öte yandan, yenilenebilir enerji, ESG portföylerinin önemli bir direği olup olumlu dışsal etkilere sahiptir, ancak son birkaç yılda hisse senedi piyasalarında büyük ölçüde geride kalmıştır.
Devinirlik yatırımı: Güvenlik ve savunma. Güvenlik ve savunma teması, özellikle Ukrayna/Rusya savaşının neden olduğu zorlu jeopolitik koşullarla sıkı bir şekilde ilişkilidir. 2024 yılının birinci çeyreği sonunda, çatışmanın daha da yoğunlaştığı görülmektedir. Bir silahlanma yarışı devam etmekte ve Almanya, yıllar süren rehavetten sonra uyanmaktadır. Ayrıca, Trump'ın yeniden seçilmesi durumunda Amerikan güvenlik şemsiyesi ciddi şekilde zayıflayabilir, en azından anketler böyle olabileceğini önermekte. AB'deki askeri harcamalar 2013 yılında 150 milyar avronun altından 2023 yılında rekor düzeyde 270 milyar avroya yükselmiştir. Ancak bu hala NATO'nun GSYİH'nın %2'sini harcamayı önerdiği düzeyin altında ve geçen yıl ABD tarafından harcanan 860 milyar doların oldukça gerisindedir. Bu bağlamda, Avrupa savunma hisseleri katlanarak artmıştır. MSCI Europe Havacılık ve Savunma Endeksi, son on iki ayda (temettüler hariç) %50'den fazla yükselmiştir. Leonardo, Rheinmetall ve Kongsberg gibi bireysel hisseler aynı dönemde %70 ila %110 arasında artmıştır. Sektörün değerlemesi gerçekten yüksek, ileri kazançlarda 22 kat ile ortalama 16 kat arasında; ancak yeni jeopolitik paradigma göz önüne alındığında aşırı değerli olduğu söylenemez. Bu nedenle sektör konusunda olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz ve analistimiz Thales, Rolls-Royce Holdings, QinetiQ ve Dassault Aviation gibi hisseler için Alım tavsiyesinde bulunuyor.
Ayrıca, güvenlik ve savunmanın tartışmalı yönüne gelince, Avrupa ve dünya genelindeki politika yapıcılar şu anda savunma yeteneklerini artırmaya yönelik bir adım atmaktadır. Görüşümüze göre, bugün savunmaya yatırım yapmak tartışmalı olmamalıdır. Vegetius'un beşinci yüzyılda yazdığı "Askeri İşler Üzerine Tez" adlı eserinde ortaya çıkan bir atasözü: "Barış istiyorsan savaşa hazırlan." der.
Değer yatırımı: yenilenebilir enerji. Savunma sektörüne keskin bir zıtlık olarak, yenilenebilir enerji teması çok daha az tartışmalıdır. Ancak hisse senedi piyasalarında çok daha fazla zorlanmaktadır. Yenilenebilir enerji üreticilerinin bir ölçütü, 2022 yazından bu yana %48 oranında düşmüştür. Yenilenebilir hisse senetlerinin kabarcıklı değerlemesi büyük ölçüde normalleşmiştir, geçmişte "büyüme" tarzına dahil edilen şeyin şimdi "değer" haline geldiği noktaya gelinmiştir. Şaşırtıcı bir şekilde, tema etrafındaki ilgi kaybolmuştur. Bununla birlikte, temiz enerjiye yönelik yatırım planları büyüktür ve 2023 yılında küresel olarak 1.7 trilyon dolar olarak tahmin edilmektedir (küresel enerji yatırımının %60'ı). Uluslararası Enerji Ajansı'na göre, temiz enerji yatırımı, küresel ısınmayı 1.5°C ile sınırlamak için 2030 yılında yılda 4.5 trilyon doları aşmalıdır. Piyasa açısından, yatırım getirisi konusunda büyük bir soru işareti bulunmaktadır ve analistlerimiz yakın zamanda büyük yatırım planları ile değerleme indirimi arasındaki ilişkiyi vurguladı. Bu aynı zamanda yenilenebilir hisse senetlerinin faiz oranlarına karşı büyük hassasiyeti ile de uyumludur. Bu perspektiften bakıldığında, düşen tahvil getirileri temasında yenilenebilir enerjinin cazip olduğuna inanıyoruz. Ayrıca, Avrupa seçimleri etrafındaki haber akışı tema etrafında yeniden ilgi uyandırabilir. Son zamanlarda Orsted'i (Alım) yükselttik, yenilenebilir enerji devi EDPR'yi Avrupa Büyük Kapsamlı Seçilmiş Listemize ekledik ve çoğu yenilenebilir saf oyuncusunu Alım olarak değerlendiriyoruz (Neoen, Voltalia, Iberdrola). Analistlerimiz ayrıca E.ON, Redeia ve Elia gibi ağ şirketlerini de beğenilmektedir.
Makro cephesinde, altına olan maruziyetini artırıyoruz. Çin Halk Bankası'ndan yapılan alımlar, altın gibi rezerv varlıkları için algılanan "yapışkan enflasyon" ile "faiz indirimleri" arasındaki tutarsızlıktan yararlanan önemli bir yapısal rüzgar olarak görülmektedir ¹. Altın madencileri, makul değerlendirilen altın üzerine kaldıraçlı bir oyun oynamaktadır. Bu yıl dört Fed faiz indirimi bekliyoruz ve son PCE fiyat endeksi açıklamasını göz önünde bulundurduğumuzda tutarsızlık görmüyoruz. Bu, Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçüsüdür ve %2 hedefin üzerindedir ve bu seviyede biraz yapışkandır. Mevcut faiz rejiminin %5-6 enflasyon oranı için uygun olduğunu düşünüyoruz, 2.5-3% değil, bu nedenle Haziran ayında başlayacak beklenen faiz indirimleri.
Önümüzdeki hafta: Makro ajanda yeniden ön planda olacak ve Mart ayı için ABD iş piyasası raporu Cuma günü yayınlanacak.
Varlık Sınıfları Performansı (1 Hafta)
Copyright © 2024 Kepler Cheuvreux. Tüm hakları saklıdır.
Bu belge, ACPR tarafından 14441 numarasıyla yetkilendirilen ve Fransa'da 112 Avenue Kleber, 75116 Paris, adresinde RCS 413 064 841 numarasıyla kayıtlı ve finansal piyasalar otoritesi olan "Autorité des Marchés Financiers" tarafından denetlenen Kepler Cheuvreux (www.keplercheuvreux.com) tarafından üretilmiştir.
Bu belge, bir tasfiye belgesi/duyuru veya diğer bir teklif belgesi veya yatırım teklifi belgesi değildir. Herhangi bir menkul kıymetin veya diğer yatırımın satın alınması amacıyla bir teklif veya talep olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgeye dayalı olarak herhangi bir işlem yapmanızı önermiyoruz; bu belge, müşterilerimize genel bilgi olarak sunulmuştur. Bu, bir yatırım tavsiyesi veya kişiselleştirilmiş bir tavsiye değildir ve her müşterinin yatırım hedefleri, mali durumu veya ihtiyaçları dikkate alınarak hazırlanmamıştır. Bu belgenin içeriğine dayalı olarak hareket etmeden önce, kendi özel durumunuza uygun olup olmadığını kontrol etmenizi ve gerektiğinde bir profesyonelden tavsiye almanızı öneririz.
Performans ve piyasa verileriyle ilgili rakamlar, geçmiş dönemlere ilişkin verilere veya bilgilere dayanır ve gelecekteki sonuçların güvenilir bir göstergesi değildir.
Dış kaynaklardan gelen bilgilerin doğruluğu, makul şekilde güvenilir kaynaklardan elde edilmiş olup, eksiksizliği veya uygunluğu garanti edilmemektedir. Kepler Cheuvreux bu konuda herhangi bir sorumluluktan muaftır.
Bu belge içindeki piyasa verileriyle ilgili unsurlar, belirli bir anda kaydedilen ve değişebilecek verilere dayalı olarak sunulmuştur.
